在本周四凌晨，聯儲局公佈議息聲明指出勞動市場持續改善，市民消費和商業固定投資均出現增長，但樓市復蘇仍然緩慢，而通脹繼續低於較長期的目標。整體而言，較長期的通脹期望仍處於穩定水平。聲明更指出基於現時經濟狀況，聯儲局會在啟動貨幣政策正常化的步伐保持耐性，但一旦勞動和通脹數據達到目標的時間較預期快，聯儲局便會調高聯邦基金利率。否則，維持利率不變。
在這份議息聲明中，聯儲局將原先「維持超低息一段頗長時間」的句字刪除，反映息口處於接近零水平的時代將在明年終結。至於聯儲局提及「耐性」的字眼，不少評論員解讀為延遲加息的口脗。以筆者的意見，這解讀不甚正確，因為聯儲局已表明不再承諾維持長期息口低企，而是採用有耐性的態度以判斷何時啟動息口上升周期。「耐性」兩字只是意味着等待時機，例如經濟出現更強的好轉狀況。如果從「承諾」（commitment）的角度來看，聯儲局將在明年加息的態度是更加強硬。
如果比較今次和上次兩份議息報告中，聯儲局對2015年預期加息幅度，部份市場人士指出預測中位數輕微下降至1.125%，較上次的1.375%低0.25%，似乎顯示加息態度轉弱。假若單以中位數的變化作分析，聯儲局的確認為以現時幾個大國的疲弱經濟表現，將預測變得保守些也是合理的。但從兩次預測加息的分佈情況來分析，今次有15位理事預測2015年息口將處於0.625至1.875%，只有2位主張明年息口保持不變。然而，在上次的預測結果，同樣有15位理事估計加息，但卻處於0.375至2.875%，這範圍遠比今次預測結果為闊。從兩次議息公佈的息口預測結果，絕大部份理事展示有強烈傾向加息，但加息幅度的中位數暫時只是約1％。
對投資者來說，美國加息與否是相當重要。始終美國息口處於超低息環境已超過六年，不可能再繼續這不正常水平。一旦息口向上調，即使是溫和的加息步伐也會對金融市場造成影響，所以投資者是需要衡量美息動向。
筆者沒有水晶球，但在中國政府開始出手挽救經濟，例如繼續減息，內地股市便變得較為吸引，尤其是A股對外圍股市表現的敏感度較低。如果美股繼續調整，也不會對內地股市帶來太大衝擊。從防守的角度來看，買入與A股表現掛鈎的股票是十分着數。
至於港股中的大藍籌，筆者已失去興趣，主要原因是大部份資金只會追逐內地A股或其有關的股票，所以投資於港股大藍籌的人士已逐漸減少。如果大家有留意。恒指近幾個星期走勢明顯失去上升動力，而A股的強勢也不能拉動恒指攀升，這肯定是個不祥之兆。
最後，原油價格不斷下挫已令其他商品價格急跌。但非常有趣的是金價反而企穩，反映其走勢已與主要商品的價格背道而馳。從相反（或逆向）理論來思考，金價已積弱多時，但最近原油價格的暴跌卻不能拖垮金價，看來金價有機會在今年的低位1,130美元見底，2015年更可能是金價表現較好的一年了！
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關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任