如果一間茶餐廳，連蝕12個月，聽起上來，點都不會是好事。但換轉是一間startup，連蝕12個月，或至幾十個月，都可以不斷有基金投資，而且估值不斷上升。問題是，連蝕的茶餐廳，跟同樣連蝕的startup，有甚麼分別？
這是一個重要的問題。Startup界有一派別，非常重視盈利，認為賺錢是任何生意的本質，所以盈利是生意健康的基本指標，蝕錢的，就是不健康的startup。這派有一定支持，一個原因，是第一次科網泡沫，太多假大空，結果一代人輸錢之後，故事的教訓，是不單只長遠要盈利，短線也要有盈利。這種說法，跟從與否，好影響成間公司的方向和重大決定。而決定跟從與否，第一步是搞清楚蝕的本質。
先苦後甜 博未來大賺
一間上到市的startup，上市前通常經過幾輪的集資，一般總共幾千萬至上億美金。那幾輪籌的錢，主要是用來燒的，既然要燒，也即是說，間startup那幾年間一直蝕錢，因為蝕錢先有得燒錢。
當然，創投投資的公司，大多數蝕錢，但蝕錢的startup，大多數不會有創投投資。解答連蝕的茶餐廳跟連蝕的startup的分別，捷徑是先解答點解同樣是蝕錢，有些startup，在投資者眼中，比其他startup更值得投資？
因為蝕有好多種。有一種，一間startup，未摸到條路，既無收入，也無用戶群等等的籌碼，只是一味支出，當然蝕。另一種，用戶數目不斷爆升，如早期的google、facebook，但未有收入，當然蝕。另一種，有收入，但為了搶市場，每個交易都輸錢，當然蝕。
還有一種，有收入，而每個交易都賺錢，點解都蝕？是因為好多支出，不是用來維持現在的營運，而是用來投資落未來的增長。即是說，其實要賺，好容易，去掉投資未來的支出就得，蝕是一個選擇，打賭今日蝕的某日賺得番。
其實，除了第一種蝕，其餘都是有心以短期的蝕去博長遠的多賺。創投肯拿真金白銀出來蝕，是覺得今日蝕的，有日會n倍還。當然，打賭絕對可以出錯。例如，Groupon以蝕上新商戶，點知後來至發現，商戶留低的比例，比預期低好多。又例如，twitter創辦人搞的square，以蝕追量，之後發現，量暴升，成本卻不能因此壓得下來。
科技startup，好多牽涉編程，而編程的本質，是教電腦一次就夠，所以編程工作不重複，電腦是維持，編程人是搞未來增長。
所以普遍來說，有人肯投資的連蝕startup，比有人肯投資的連蝕茶餐廳要多，就不出奇了。
宋漢生