兩年多來，中國貨幣政策主管機關首次減息。不同於年初再次重點式鬆綁政策，這次中國政府直接全面鬆綁貨幣政策，作法與過去明顯不同。我們預期，未來幾個月內地將會繼續減息。
面對經濟增長力度放緩，中國政府被迫放棄重點式信用鬆綁措施，不再試圖對中國經濟修修補補，並為長期經濟改革爭取時間。中國人民銀行於11月21日宣佈減息，將一年期放款利率下調40個基點，調低至5.6%，同時一年期存款利率亦下調25個基點，調低至2.75%。人行改變政策路線之後，未來利率與存款準備金率可望再多次調低（存款準備金率目前高達19.5%）。我們預期未來六至九個月的時間內，銀行放款利率可望調低兩次，且存款準備金率至少會調低100至200個基點, 屆時經濟增長進一步放緩的風險應可降低。我們預期2015年中國GDP增長率為6.8%。
減息後股債齊漲
中國人民銀行減息之後，中國債券市場表現上揚，10年期國債孳息率立即下降20個基點至3.5%。中國股市同步上揚，特別是不動產與部分重工業等槓桿比例較高的產業。的確，減息的目的似乎是為了協助這些槓桿較高的產業，讓金融體系在未來一年渡過融資難關。
人民幣滙率仍穩定
人民幣滙率前景相當難以預測，但我們不認為中國人民銀行會讓人民幣貶值，作為貨幣刺激政策的工具之一；即使是在全球金融危機爆發時期，人行也未以此作為經濟刺激的手段，且強勢的人民幣滙率乃是人民幣國際化的環節之一。外資加速流入中國A股與當地債券市場，可望支撐人民幣滙率，至少短期內會是如此。此外，受惠於蘋果iPhone與其他電子產品的出貨旺季，今年中國出口表現優於不少的亞洲國家。這一年來，中國重拾每月貿易盈餘，並在最近幾個月達到歷史高點。
中國境內人民幣對美元的即期滙率為6.1399兌1美元，但我們已輕微下調未來6個月的人民幣滙率預測水平，自原先的6.05下調至6.1，未來12個月的預測水平則自5.95下調至6.05。
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（資料截至：2014年11月28日）
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