美國與歐洲、日本和部份新興市場的經濟之間正在出現分歧。正當美國的復蘇在今年轉趨穩定的時候，部份地區的經濟增長似乎失去動力。這種分歧令很多環球投資者在第三季面對困難，尤其是美國的投資者。隨着美元轉強，加上各國經濟中期增長的步伐持續有差異，我們認為環球股票市場可能個別發展，並且在波動中結束2014年。
環球經濟的新一輪憂慮令環球股票普遍受壓。有別於很多其他地區，美國公佈第三季國內生產總值和就業數據，反映經濟增長雖然緩慢，但復蘇穩定。市場繼續猜測聯儲局將於何時開始加息。相比之下，歐洲和日本的經濟數據轉差，反映經濟增長將進一步惡化。歐洲方面，歐洲央行略為放寬貨幣政策，縱使德國帶頭反對直接購買主權債券。日本方面，鑑於憂慮該國的財政狀況和日圓轉弱對該國貿易平衡的影響，日本央行延遲加大量化寬鬆措施。由於日本的核電廠仍然暫停運作，能源入口成本遠超其出口水平，我們預期該國將持續面對挑戰。
由於美國以外的地區增長疲弱，令美元反彈。美元兌歐元和日圓在第三季大幅上升，意味貨幣是影響大量環球投資者回報的主要因素。以在澳洲的環球投資者為例，摩根士丹利世界指數以澳元計顯著上升。
商品下跌壓力大
由於環球經濟復蘇的不確定性增加，加上美元轉強，導致環球商品下跌。商品全面下跌，石油、黃金，以至農產品均被拋售。一方面，內地和新興市場的需求轉弱令商品價格受壓；另一方面，石油等多種商品的供應增加亦對價格帶來衝擊。雖然中東及俄羅斯的地緣政局轉趨緊張，但未對區內的石油生產造成影響，結果令布蘭特油價在9月顯著下跌。同時，正當需求下跌的時候，頁岩儲備的進一步發展為市場帶來更多供應，刺激美國的石油生產創28年來新高。雖然能源價格下跌對消費者有利，但卻不利於能源服務企業。石油價格下跌造成的連鎖效應是主要的石油和天然氣公司減少資本開支，當中不少企業延遲深海和其他計劃。美國的種植環境理想，導致粟米和大豆的收成大幅增加。與石油的情況一樣，供應增加但內地和新興市場的增長放緩導致需求下降，對價格造成龐大壓力。
由於各國保持寬鬆貨幣政策，加上環球股市的估值在合理水平徘徊，我們持續在第三季見到資金在環球股市內出現轉換。2013年中，資金主要在地區市場間，以及增長股和價值股之間游走。雖然截至2014年第三季止，地區性轉換有所回落，但我們繼續見到增長股和價值股交替地領導市場。今年到目前為止，另一個值得注意的現象是大型企業顯著跑蠃小型企業，以及板塊和行業之間的轉換。
美股將跑贏大市
展望未來，鑑於歐洲、日本、中國，以及其他主要發展中國家的經濟面對越來越大挑戰，我們預期股票回報將表現參差。在寬鬆的貨幣政策及合理估值支持下，我們預計資金轉換市場將會持續。投資者將利用借貸成本便宜的機遇，投資於吸引和價格合理的資產。由於美國和其他地區的經濟差異正在擴大，我們預期美國股市將延續其領導地位一段較長時間，而不同因素例如今年併購活動增加，將會繼續影響小部份市場的表現。經濟情況改善及聯儲局在未來一年可能加息的憧憬，亦有望支持美元穩定上升。雖然近期各種宏觀經濟因素及極度寬鬆的貨幣政策帶動市場造好，但我們仍認為投資於運作理想、擁有可持續的商業模式，以及重視股東回報的企業有潛力長線表現理想。
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