【本報訊】停牌一周的人和商業（1387）前日深夜宣佈，以二供一基準供股集資33.84億元，以全面回購兩批分別明年及後年到期票據。然而回購成本涉資高達60億元，公司需要額外融資才能買得起票據。一間淨負債比率近八成公司，面對業務倒退、現金淨流出之時忽然豪爽贖債，耐人尋味。
根據通告披露，人和計劃贖回2015年到期3億美元11.75厘及2016年6億美元13厘票據。以回購價計算，人和要全面買入2015年票據涉資約21.76億元，2016年票據則要動用38.38億元，合共60.14億元。供股所得淨額32.97億元僅足以支付一半金額，餘額約27億元會透過銀行貸款融資應付。
有從事收購合併人士分析，人和以較低息的銀行貸款，換走高息票據是合理之舉。然而兩類融資性質有別，票據息雖貴，但公司基本上只要定期還息，直至票據到期才發下一批再融資，是內房股最愛的融資渠道。銀行貸款息較低，但公司要定期還息和本金，現金流的彈性不及票據高。
現金不寬裕 做法奇怪
人和現金流並不算寬裕，截至6月底止經營現金淨流出1.5億元（人民幣．下同），手頭現金12.95億元，公司難以靠業務本身現金去還債。人和解釋供股是擬按低於面值價格收購票據，減少未償還債務及利息開支，卻未列出為買債而進行的銀行貸款融資，對公司財務有何影響。
人和昨復牌急瀉21%，收報0.37港元，貼近供股價0.32港元。上周一滬港通開車當日，人和躋身港股通五大活躍股份，並在午市停牌。翻查紀錄，相當於當日成交量68%的股份，落入港股通股民及八間券商（見表），前者佔約44%。瑞信亦買入約2,500萬股，佔11.3%。停牌期間，有2.4億或1.1%股份轉倉至花旗。