中國突減息刺激港股大升，恒指報23893。升456點或1.95%，A股升勢亦勁，上證指數升1.85%報2532。這次人行減息出人意表，看來中央意識到經濟下行和通縮風險增加。減息對債重股有利，今日推介的中國建材（3323）是惡名遠播的債重股，減息可減輕其財務負擔，況且其業務已在復蘇，昨日升幅不大，值得一顧。
財務成本可轉化盈利
中建材有好幾個全球最大，包括水泥生產、商品混凝土生產以及石膏板生產，亦是全國最大的風機葉片生產商。有此巨大規模，是因為集團上市後大舉收購，但亦因而債台高築，惹人詬病，市場評價遠低於同業。以昨日收市價計，中建材往績PE僅5.4倍，遠低於海螺（914）的11.3倍和華潤水泥（1313）的10.3倍。中建材的確債重，集團早前公佈第三季度業績，今年首三季，集團總負債2,605.6億元（人民幣．下同），淨負債比率高達301.3%，槓桿之巨大令人咋舌。不過槓桿是雙面刃，在息高而行業產品價格進入低潮時，可以攞命，但在低息而產品價格復蘇時則可發達，現在似乎朝後一方向發展。
經過數年的汰弱留強政策，內地水泥行業產能過剩得以緩解，今年水泥價格緩步回暖。與此同時，佔水泥生產成本約達三分之一的煤炭，價格今年持續下滑，至今已跌約16%，令水泥股利潤率得以提升。
中建材首三季營業收入884.82億元，按年增加7.7%，純利增10.6%至36.47億元，不過仍不及同業，主要是負債重，財務成本高，首三季累計財務費用高達81億元，相當於營收的九成多，更是純利的2.2倍。減息如成趨勢，中建材當可減輕財務費用，假設費用減輕一成，純利便增8.1億元，相當於首三季純利增22.2%。若然如是，中建材可望提升估值。假設追近至海螺估值的七成，即往績PE回升至7.5倍，股價已值10.20元，潛在升幅達36.5%。技術上，中建材3月至今營造三角形，暫受降於降軌，日線圖MACD已重現雙牛，整固後料可破關，升向量度目標9.40元，現價買入，跌破7.20元止蝕。
邱古奇
本欄逢周二、四、五刊出