【財經專題】
人幣兌換撤限，結構產品搶出爐，當中對升產品潛在回報更高達10厘，觸發條款亦不算很難達到。原來銀行肯「蝕底」開出如此著數條款，背後靠買入看漲人幣的期權對沖，說穿又是散戶與大戶的一場賭局。業內人士指，銀行能夠開出息率越高，反映越多大戶看淡人幣升值。
記者：周家誠 黃珮琳
賭升人幣結構存款條款簡單，結算日達到觸發水平後即獲高息，例如南洋商業銀行上周推出的產品便高達10厘，觸發條件為9個月後離岸價升300點子，即升值約0.5%，以門檻1萬元人幣可獲750元潛在利息，全資持有南商之中銀香港（2388），其全球市場副總經理梁偉基曾表示，如此條件銀行肯定會蝕，息率難持久或有限額。
不列入存保範圍
銀行又怎會做蝕本生意？原來銀行收到存戶款項後，便相應買入看漲人幣的期權，通常為「二元式期權」（Binary Option），行使價是產品的觸發水平。一旦產品結算日客戶「賭中」，銀行便可沽出期權獲利，彌補向客戶支付的高息。期權市場由大戶主導，有人願意以某個水位沽出期權，給銀行買入做對沖，可能反映大戶另有想法。星展香港財資市場部執行董事王良享分析，「期權由市場出價，（期權槓桿）倍數越高證明市場認為人幣升值機率越低」。
期權槓桿高（即本小利大），即使產品結算日客戶「賭輸」，未能取得高息，銀行亦僅蝕期權的本金。永隆銀行司庫蕭啟洪表示，若果銀行有倉便可自行做風險控制，否則在同業市場尋找期權平盤。他續指，結構存款息率須考慮人幣波動率、年期及觸發水平，當中人幣波動大，槓桿則更大。
值得注意的是，人幣結構產品除不受存款保障。資深銀行家陳鳳翔指，結構存款不能中途終止協議，不可作二手市場買賣及作抵押貸款。上海商業銀行產品拓展部主管陳志偉表示，投資者購買的人幣結構存款屬保本產品，最壞情況亦可獲最低回報。現時市面產品「公價」約0.5厘。
陳鳳翔又提醒，投資者注意滙率風險。綜觀今年人民幣離岸價走勢波動，1月初一度升至歷年高位，即每美元兌6.0193元人幣。內地出手干預下，離岸價亦掉頭回落，當時港銀紛紛看睇淡人幣結構性產品，然而人幣滙價卻於5月份見底反彈，並陸續拾級而上。截至上周五，人民幣離岸價收報6.1347，即今年人幣貶幅已由3.4%，大幅收窄至1.28%。
