我正在寫一本新書，堅持主題是「亞洲金融海嘯2.0」，可是出版社似乎有所保留。上星期，出版社總編向我的助手傳話：「滬港通要開喎？書名咁負面得唔得㗎？」其實我真正擔心，是書未出，亞洲金融海嘯已經殺到埋身。八十年代尾、九十年代初，亞洲國家因為資金流入，令到資產價格上升。資產負債表膨脹，加上對未來的憧憬，令槓桿放得更大；由於負債絕大多數以美元計價，所以當美元兌這些國家的貨幣上升，也大大削減欠債者的償還能力。
有些亞洲國家的貨幣，例如泰幣，曾掛鈎美元，可是又不似港元，背後沒有百分百的外滙儲備。當資金流失，資產價格下跌，再加上政府資不抵債，泰國政府惟有以貶值和增加流動性來回應。結果，過度的膨脹一樣要面對地心吸力法則而爆破，資產價格收縮的壓力，亦透過金融系統傳導開去。
泰幣其實早在97年5月被沽售，但到了97年6月30日泰國政府仍然堅持不會貶值。過兩天，泰幣還是守不了要大幅貶值。當時，其他的亞洲國家如印尼，賬面上仍然是有盈餘的強勢經濟，但由97年第三季起，一樣捱沽。回想九十年代中的一役，當其他國家已經出現崩潰先兆，香港作為亞洲區內金融中心，反而成為了資金的第一收容港；由97年5月至8月，在資金流入的驅使下，恒指由13000點升至16500點。不過，當時已中了政治催眠了的評論員，卻將一切都說成回歸的美好憧憬，之前的一切責任，當然被推卸到不懷好意的外國炒家身上。
亞洲區內的物價上漲壓力回順，許多國家都有放鬆貨幣政策的計劃。更令人擔心是，由07年到2013年，亞洲國家的總負債，也由區內GDP的147%，增加到200%。由07年至今，許多亞洲國家因資金流入出現膨脹，但美元轉勢，新興國家的狀況也會逆轉。問題其實不在於究竟聯儲局在2015年那個月份開始加息，而是美元相對其他貨幣，升得有多急和美元相對強勢會持續多久。
利世民
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