很多固定收益類別在2014年至今大幅造好，部份投資者自然會對利率去向感到興趣。我們一般避免作出預測，但長期利率或會一段時間維持低位，這超出很多分析員預期。
正如投資者所知，儲局一般會設短期利率。相反，長期利率由市場不同因素互動所決定。逐一討論這些因素可能有助了解長期利率未來走向的背景。
料續維持低水平
市場情況是其中一個因素。很多大型機構投資者看淡利率，並透過沽空美國國庫債券表達這種看法。事實上，期貨市場持續見證大量沽空情況。結果，正如通常大部份投資者傾向在其中一邊交易時，市場難以朝該方向進發。
第二個因素是市場對較長期固定資產的需求上升。股市在去年大幅上升後，退休基金在今年開始重新平衡資產配置，買入較長期的固定資產證券。此外，美國商業銀行在過去數年一直沽售美國國債，但在本年則成為買家。人口分佈亦是促成此趨勢的其中一個原因。隨着在嬰兒潮時期出生的人口老化，他們逐漸在固定收益配置中加大較長期資產的比重。
第三個因素是相對價值。美國投資者有時把國債孳息率獨立看待，對需求的理解不全面。當投資者對已發展市場的政府證券作更廣泛的觀察時，他們在最近發現日本的十年期孳息率少於1厘，而德國則少於2厘。即使於西班牙等國家相同年期債券的孳息率亦少於3厘。相比之下，美國孳息率並非太低。
第四個因素是帶動美國長線利率的基本因素通脹大致上仍未有起色。近日資料雖顯示通脹或已見底，但我們認為疲弱的勞工市場將會令低通脹維持較長時間。
最後，會令美國較長期孳息率維持在低水平的最大動力來自龐大的環球流動資金。各國央行大幅增加資產負債表上的資產。美國雖減少量化寬鬆措施貢獻，但日本繼續向環球市場注入流動資金。歐洲央行亦在近月表示，可能在未來數季進一步放寬貨幣措施。
從基本因素看來，10年期美國國庫債券孳息率的均衡水準應較目前水準高。不過，綜合以上各種因素，我們認為以下論點亦頗為合理︰美國長期國債孳息率可能持續低於基本分析預示，比投資者預期較長的一段時間。
富蘭克林鄧普頓投資