環球股市曾一度受挫，但在今年第二季高收。雖然環球經濟增長頗為脆弱，且地緣政局轉趨緊張，但世界各地央行為股市製造了一個恰到好處（goldilocks）的環境。通脹仍然疲弱但向好，環球經濟似乎亦正在復蘇。投資者對於寬鬆的貨幣政策將會繼續支持股票等風險資產感到滿意，但轉變可能正在浮現。
日經濟改革成效惹質疑
貨幣政策有機會最早在明年出現改變（最少於英國和美國）。英國經濟的復蘇正在軌道上，英倫銀行曾暗示該行可能在2015年率先加息。美國聯儲局亦用上謹慎的字眼，含蓄地暗示美國的利率可能在明年後期開始正常化。聯儲局對買債計劃的取態較為明確，表示將在接近今年底時結束該計劃。歐洲方面，經濟改善的進度比其他地區緩慢，促使歐洲央行為刺激復蘇而推出更多增加流動資金的措施。日本央行在過去一年非常活躍，但在第二季暫停採取進一步行動，等待更多有關消費稅增加對經濟造成的影響的數據。
在過去數月，我們對日本首相安倍晉三就安倍經濟學的第三箭──經濟改革計劃未有進一步行動表達了明確憂慮。第一箭是增加貨幣刺激措施，第二箭則是一輪財政刺激措施。但經過一段長時間等待後，安倍終於開始提及有關結構性改革的第三箭。就我們所見，他希望鼓勵日本企業為改善企業管治踏出一小步。這些措施將針對我們和其他投資者一直以來的不滿，包括減少交叉持股，及為改善整體經濟而增加聘用女性和加薪。
為回饋採取行動的企業，安倍承諾最低限度會減低法定企業所得稅（日本是已發展國家中企業所得稅最高的國家之一）。雖然我們認為有關計劃值得讚揚而且合理，但我們並不認為減低稅率將足以推動企業支持安倍的改革。
目前的情況是，大部份日本的主要企業（未計環球企業）普遍繳交比官方稅率低的稅款。我們認為管理層可能需要有更多鼓勵，才能改變根深柢固的商業文化和扭轉現狀。
富蘭克林鄧普頓投資