聯儲局表示不會提早加息，但同時暗示一旦展開加息，步伐可能較市場預期快。我們估計，聯儲局最大機會於明年第三季開始加息。若果經濟復蘇是聯儲局加息的主要原因，過去經驗顯示，加息是不會阻礙股市升勢，我們仍然看好股票後市。
聯儲局官員平均預期，下年底基準利率會升至1.375厘，高過6月時預測的1.125厘。我們預期，美國10年期國債孳息率，或者會由現時2.6厘，於2015年第四季或升上3.2厘。利率風險上升，有機會令美國高息債券價格受壓。
看好歐洲股市
股市方面，參考上一次2004年6月美國開始加息，於加息前12個月，環球股票錄得24%回報，亞洲股票（日本除外）則升近三成。於加息後12個月內，股票升勢持續，環球股票錄得一成回報，而亞洲股票（日本除外）則升超過兩成。
事實上，現時股票估值仍然相對債券吸引，股票後市有機會繼續受惠於盈利增長，所以，我們對股票持偏高比重。當中，我們較為看好，央行或會進一步加大寬鬆力度的歐洲股市。歐洲周邊國家的經濟增長動力改善，而歐洲銀行業今年第二季業績亦勝市場預期，現時市場共識預期，2014年歐洲股票的每股盈利或錄得9%增長，遠勝去年的倒退4%。因此，我們看好歐洲股票後市，預期明年中，Stoxx歐洲600指數或升至385點，明年底或升至400點水平（指數於9月18日收報347點）。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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