美銀美林上周發表報告，直指中國正走向日本「失落十年」的舊路，理據是銀行體系大舉借貸與政府刺激措施，令市場累積大量不良貸款的劇本，與1980年代由信貸驅動的日本經濟，驚人地相似。當然，在封閉的資本賬下，近年環球金融體系的巨變幾與中國絕緣，加上充足外滙儲備，美銀美林的憂慮難成為主流，但倘若目前市場再燃起的通縮風險應驗，這個劇本恐怕就會出現演下去的條件。
總理李克強上周將派定心丸，揚言今年增長可達標，但觀乎上月內地CPI（居民消費價格指數）及PPI（工業品出廠價格指數）再錄雙降，自去年中已掀起的中國通縮論，再次浮上水面。事實上，撇除食品價格飆升因素，中國CPI其實一直在1%的通縮邊緣徘徊，亦是何以市場一直憧憬內地會寬鬆銀根的原因之一。
但問題是，內地通縮預期應驗的結果，是抵押品大熱的房地產及土地資產面臨持續下行壓力，房產泡沫爆破引發的是銀行壞賬大飆升；更甚是內地資本賬已計劃逐步開放，市場預期資金滙出速度勢較滙入快的情況下，地方債務纍纍的中國，金融體系或再難免疫於衝擊，變相是日本「失落十年」的前奏，也是中國不可忽略的問題。
不過，在日本前車可鑑下，市場普遍不相信中國會重蹈覆轍，按美銀美林的建議，中國要盡快承認銀行壞賬並處理，才可以迎來轉機。惟觀乎中國目前面對的是去槓桿促改革，又同時要保增長的矛盾困局。近年政策一直游刃在緊縮與寬鬆之間，無論承認通縮，抑或承認壞賬，都只會令政策風向變得更加複雜，決策者恐還需要一些時間及勇氣面對。
記者：林靜