【蘋果統計】
H股債務纏身，六成情況惡化！本報統計27間H股中期業績，發現17間或63%淨負債率上升，平均數較去年底漲6.6百分點，至84.1%；更甚是以利息支出為主的整體財務成本飆20%，相當於純利的31%，嚴重蠶食盈利能力。專家指情況反映內地經濟嚴重槓桿化，雖然國企爆煲風險近零，但倘改革成效遲遲未見，恐仍難擺脫長期低企的估值水平。
中建材負債率逾400%
企業中期業績落幕，本報粗略計算27間非金融類H股截至今年6月底止中期業績，總計所有計息負債額高達15.48萬億元（人民幣．下同），較去年底增加8.7%。倘再統一計算各企業淨負債率（計息負債扣除流動現金，再除以股東權益），發現有9間（33%）的比率均超過100%，重災板塊在電力、鋼鐵及建材股，其中中建材（3323）比率高逾400%最誇張。
在17間負債惡化企業中，重災板塊淨負債率增幅反而相對平穩，惟鐵路股如中交建（1800）、中鐵（390）及中鐵建（1186）升幅介乎18至50個百分點最驚人，前兩者比例分別達158%及140%。
負債未紓緩之際，H股財務成本亦有急升勢頭，整體按年增幅高達20.5%，為營業額的1.4%，亦為純利的30.8%。27間H股中，以龍源（916）財務費用佔營業額18.3%最嚇人，即集團每錄100元收入，有18.3元需作償還利息用，而中建材相關還息比例亦高達10元，財務壓力之大可想而知。
招銀國際策略師蘇沛豐表示，國企融資相較民企已具優勢，高負債水平是因為肩負上2008年內地四萬億救市計劃的使命，最終遺留下來的惡果，加上國企普遍營運效率低，股本回報率（ROE）未能因舉債提高，令情況更形惡劣。
但從股價表現看，27間H股中雖然大部份累計今年表現仍跑輸恒指，但在低估值及國企改革憧憬下，部份H股今季起已見急速反彈，63%表現較大市佳，淨負債率高近260%的中鋁（2600）今季更勁升33%，其餘石油、電訊及電力股表現亦標青。
騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪相信，在中央力挺下，國企負債只會被視為「有拖無欠」，亦不可能出現爆煲，市場投資國企與基本因素脫鈎，在改革預期下股價因而有反彈空間，「但憧憬過後，下一步人哋就會問你拎成績表」，因此倘改革長期未見效，國企仍難脫離長期估值低企的困局。蘇沛豐則指，部份板塊已實質見到引入民資或重組活動，可看高一線，如電訊、鐵路及石油股等。
記者︰林靜