今年，中國人民銀行允許人民幣滙率貶值，有效地遏止賭定人民幣滙率只升不貶的猖獗投資行為。然而，人民幣滙率貶值走勢似乎也已見底，2014年下半年人民幣滙率可能將出現只升不貶的走勢。
目前，熱錢不再如過往般大舉湧入中國，且滙率波動幅度更大，令企業更願意對貨幣投資避險。因此，在這場遏制賭定人民幣滙率只升不貶的爭鬥中，人民銀行算是贏家，至少目前是如此。
年底目標價6.1
儘管如此，人民銀行目前制定滙率中間價的做法，卻可能再度吸引看好人民幣滙率只升不貶的投資行為重回市場。倘若如此，近期人民幣滙率幾乎可以確定將持續升值。
6月初至今，人民幣兌美元滙率持續向上攀升，同時進一步支撐我們對人民幣目標滙率的看法：人民幣滙率將從目前1美元兌6.15人民幣的即期滙率，在年底達到1美元兌6.1人民幣的目標水平。
從中國人民銀行的一舉一動可知，即使人民幣滙率中間價每日或漲或跌，為人民幣滙率帶來不確定性，並影響短期預期水平，但人民銀行不會讓人民幣滙率中間價的年增長率，出現下跌走勢。
然而，為甚麼人民銀行不願看到人民幣滙率中間價年增長率負增長？箇中原因在於中國仍擁有龐大的外部盈餘，且外滙儲備規模幾乎每月創新高，6月份外滙儲備規模亦達到4萬億美元。7月份，中國貿易盈餘為470億美元，同樣創下歷史紀錄。由於人民幣滙率中間價走勢反映中國的外滙政策方向，因此中間價年增長率若呈現負增長，屆時將招致不必要的外界壓力，要求重新調整人民幣滙率，特別是來自美國的壓力。
我們認為目前人民幣滙率並未被高估，因為2005年中滙改以來，人民幣升值幅度極小（相對於美元的累積升值幅度為33%），但同時間外滙儲備卻大幅增長五倍以上（增加3.3萬億美元）。兩者之間的差距顯示，這段時間人民幣的升值壓力是靠累積外滙儲備加以化解，而非依賴滙率升值。
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