合生元（1112）真係一隻非常神奇的股份。2008年毒奶事件後，公司推出嬰幼兒奶粉，搵到賣超高檔、「海外原罐入口」奶粉呢條橋，從法國OEM生產再進口銷售，因為標榜夠安全，故產品賣成300至400蚊人仔一罐，依然大收旺場。5年間，合生元由零開始，到去年在中國市佔率已排行第四，2009至2013年的銷售CAGR係69%！難怪平日有點陰謀論的芬佬朋友感嘆說，如果這一切真的咁美好，那合生元堪稱是「神一般的股份」了。
只可惜合生元和以往的增長神話一樣，表現突然之間急轉直下，令人大惑不解。公司上半年業績無論是銷售、成本、利潤，均全方位遠差預期。公司解釋，因為發展網購打擊了線下母嬰店的生意，加上期內重組銷售隊伍，似乎亦引起了一些「內部矛盾」。合生元業績後遭大洗倉，年初至今股價已累跌超過一半，仲很可能未到價。
內地奶粉市場近年出現不少重大變化。首先是渠道，今年內地奶粉銷售只有7%增長，網購渠道增長高達38%，實體店只得番少少升幅，甚至係收縮緊，市場競爭趨激烈。合生元增長故事的完結，表面上原因，是公司在同時處理多項轉型計劃時，一時喪失去了方向。有分析員朋友坦言，銷售走勢「急轉彎」頗為不尋常。當中是否有更深層次的原因？
海迪