九倉（004）業績遜預期，但股息仍能上升，股價維持升勢。扣除投資物業重估及特殊項目後，上半年核心盈利50.19億元，同比跌12%，每股盈利1.66元，中期息每股55仙，增長10%，盈利減少，主因是內地物業發展稅前盈利下跌43.6%，及出售投資減少的影響。九倉業績以租金收入為主，海港城及時代廣場的貢獻重要，香港的租金收入提供的稅前盈利仍增17%，而投資物業陸續完成，貢獻增31.9%，內地物業發展營業額雖增5%，毛利率下跌，加上聯營的綠城中國（3900）業績下跌明顯，貢獻減43.6%，但物業投資及發展已佔稅前盈利91%。海港城商場銷售總額較上年同期增5%，但已較上年同期的增長13.4%顯著放緩，時代廣場翻新後零售銷售增長18%，且全面租出；期內於內地售樓只佔目標39%，累積已售未入賬銷售額217億元人民幣，相當於2013年入賬額2.37倍，近期內房政策放寬或有助於銷售。
儘管香港零售業上半年錄得負增長，但下半年通常較佳，九倉商場位置優越，全年業績估計仍有個位數字下跌，昨收60.15元，最吸引是PB 0.646倍，希望息率可達3.1厘，短線可持有或候低吸，目標63.5元，不期望過高，中線則候低吸，較理想入市價在53至55元之間。
齊明
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