歐洲央行上星期推出的所謂負利率，美麗的誤會是要強迫歐元區內做生意的商業銀行將錢借出去，促進經濟活動。但稍有常識的都會知道，對整個銀行制度來講，結果只會令商業銀行買入國債，又或者最終令資金流出體系以外。
假設A銀行有多餘錢，因為負利率的壓力，有理冇理也將錢借給X公司。先撇開風險和利息等考慮，X公司拿到了，無論投資設備又好，出糧又好，找數給任何第三方又好，錢，最終還是要回流到銀行體系裏變成存款。其他銀行也好，A銀行也好，因為新增存款，又會急於再將錢借出去。如是者，銀行體系要不斷追逐更加多的貸款，存款又不斷回籠，這就是歐洲央行增加流動性的如意算盤。
當流動性因為扭曲而增加，但貸款需求沒有增加，存貸利率必然會雙雙下降。原則上，因為央行的負利率，商業銀行本來已經可有可冇的存款利率，除了歸零，別無他法。商業銀行的存款，不可能也跟着負利率，否則存戶會將錢提走變成現金。至於貸款，更加沒有可能負利率；否則銀行就要做蝕本生意。所以到最後，商業銀行有餘款又借不出去，就只有將錢泊在國債。
或者這才是歐央行的最終盤算，就是要商業銀行透過買債，令民間資產轉移到國家手上。早兩天，在周末閒來無事，我用Photoshop將歐盟那張藍色的旗換了紅色，寫上「EUSSR：Blue is the new Red」。世界上，除了歐洲央行之外，另一個有計劃地將民產轉國債的地方，就是日本。
日本國債詭異的低息，不是自然現象。在過去的十幾廿年，日央行雖然不斷寬鬆，但不見資金流入市場，亦沒有刺激經濟，皆因資金都導向了國債。說穿了，日本負債最嚴重的不是市場，而是政府，歐洲的情況也是一樣。雖然手法不一樣，日本政府和歐元區政府，都是在想方法拖延終極衰退；但現實結果只會令資金流失，造成通縮。
利世民
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