【本報訊】三大掣肘下焗買A股，基金好頭痕！MSCI將於明日公佈會否將A股指數納入新興市場指數，市場正反意見大爆發，有基金坦言業界反對聲音實際較多，並指依靠限制多多的合格境外機構投資者（QFII）買賣，資金形同流向有入冇出的「曱甴屋」，除了增加部份基金的追蹤成本，還要額外安排資金應付突發贖回潮，更需調配資源研究新納入股份，隨時費時失事。
A股指數若獲批納入MSCI新興市場指數，料明年5月落實，據悉MSCI建議初階段A股指數佔比只有0.6%，涉及金額約84億美元，現時供外資認購的QFII及RQFII餘額約295億美元，短線足夠應付。
擔心資金易買難沽
然而，MSCI納入A股產生的首個難題，就是並非所有基金有自己QFII，目前只能透過大行買賣，並要支付高昂佣金，據悉2007年A股高峯時，買賣成本要3%至4%，目前市靜都要1%至2%，被逼買A股勢令經營成本上升。有港資基金投資總監表示，將來建倉或要買入中國A50（2823）或美國掛牌封閉式基金代替。
另一個令基金頭痛的問題，就是現時QFII管制資金匯出，一旦A股大跌爆贖回潮，基金要「死頂」派錢予客戶，港資基金投資總監形容這種易買難沽令基金猶如進入「曱甴屋」，或要透過賣走其他流通性較高基金套現。
他解釋稱，由於海外基金在沽出A股後，每月匯出境外資金不可高於上一年的資產值20%，變相減低基金贖回現金彈性。他更稱，現時不少投資A股基金亦有以此方式，先以自身資金交還予客戶。
景順亞洲首席投資總監陳柏鉅稱，唯有要預留更多備用資金，或者將組合內非A股持倉先行沽貨，以應付技術贖回，但被動基金沒有這種彈性。
冀滬港通改善限制
第三個問題是資源分配，惠理基金投資董事周翊祥表示，即使A股無QFII問題，業界亦關注成本效益，「雖然初步納入A股嘅百分比好低，但講緊加多200隻股票，都要額外搵人去睇住」。
業界正期待滬港通推出後可改善QFII的限制，荷寶中國股票基金經理繆子美認為，直通車額度實際足夠基金建倉及買賣，該行屆時會視乎內地開放情況及支援，考慮為目前的基金加入A股成份。不過正富資產管理財務總監溫鋼城指，滬港通未包括深圳指數，未能涵蓋所有股份，加上內地開放誠意仍未明，不認為市場已有足夠準備迎接MSCI納入A股。
記者：林靜 董曉沂
MSCI變動與基金持股
【小知識】
如果將「指數」視為一張「藥單」，MSCI就是全球最多基金採用的藥單。被動基金（passive fund）一般不主動追求跑贏大市，只會「照單執藥」地根據指數成份股的比重，買齊所有成份股以複製回報。同樣是「執藥」，主動基金（active fund）可按投資理念調整「藥物」比重。
主動型基金需要選擇指數作表現指標，向客戶展示投資組合與指標的差異，對基金經理來說，年終結算時跑輸指標，表現費就會泡湯。為免持倉偏離指數，投資組合要以指標的成份股「打底」，並跟隨投資取向，調校成份股倉位，進行重倉（overweight)、輕倉（underweight），部份基金會用少許倉位，買入非指數成份股炒一轉，以博取跑贏指標。
基金「執漏藥」而未跟貼指數，稱為「追蹤誤差」，指數買賣基金（ETF）均不容許追蹤誤差；主動基金的追蹤誤差上限普遍為2%至8%。一旦基金未能應付買賣A股設限制的難題，追蹤誤差的風險無可能消除。
【壹錘定音】星期一至五，早上8點開咪！
http://hammerout.hk
立即更新《蘋果動新聞》app
https://bitly.com/AppleDailyiOSApp
https://bitly.com/appledailyandroidapp