人有三衰六旺，藍籌股走勢亦不例外。去年股價表現勢如破竹的濠賭股，今年鋪鋪開細，慘變地底泥；相反，本港地產股、石油石化股、公用股以至港交所（388），齊齊由地獄重返天堂，真箇風水輪流轉。究竟甚麼因素令市場態度180度轉變？今期「投資導航」為大家逐一拆解。
低息+減辣 長實恒地洗頹風
聯儲局雖啟動退市，但鴿味甚濃，美國10年期國債息率於2.5厘低位浮沉，加息似乎遙遙無期，對息口最為敏感的地產股，隨即展開報復性反彈，當中信置（083）、恒地（012）及長實（001）今年的升幅，分別位列藍籌頭幾位，一洗去年頹風。
除息魔未重臨外，政府突然取消部份樓市辣招，亦成為地產股升溫的藥引。政府於5月中宣佈，修訂雙倍印花稅（DSD）條例草案，放寬為「先買後賣」的換樓人士而設的半年換樓期限。換樓客購買樓花彈性增加下，變相幫助發展商散貨，地產股直接受惠。
減辣下樓市亦乍現小陽春，當中一手市場最為明顯︰長實（001）荃灣新盤環宇海灣熱爆全城，早前首批連加推共591伙即日沽清，其餘新盤如新世界（017）元朗溱泊、九建（034）旺角麥花臣匯、香港興業（480）愉景灣悅堤亦全線起動。
四叔唱好 有分拆概念
恒地今年升幅接近兩成，大幅跑贏大市，主席李兆基再次亞洲股神上身，豪言地產股折讓兼具分拆概念，「買股票可以賺幾十個巴仙，或者一個開」。
同一時間，證券商花旗更轉軚唱好樓市，直指中小型住宅樓價已見底，並建議吸納長實、恒地及新地（016）。該行原預計今年樓價會跌一成，現時修正為無升跌，豪宅市場則估計有5%至10%跌幅，但亦較之前估一成跌幅溫和。
另一大行摩通亦修訂今年本港樓價跌幅，由原來20%至25%，改為僅跌5%，又建議投資者由收租股換馬至地產股。
憧憬引民資 中石化火速反彈
中央去年三中全會提出在國企引入民營資本，中石化（386）在今年3月「飲頭啖湯」，擬出售零售業務的30%股權以引入民間資本，市傳這批股權價值300億美元，意味整個零售業務價值達1,000億美元，跟中石化市值差不多；但零售業務只佔中石化集團約36%溢利，可見價值被大幅低估，股價因而急速反彈。
目前中石化在全國有逾三萬個加油站，但均以國企形式經營，而服務和零售業向來是國企的弱項。市場憧憬，如果中石化加油站由民企接手經營，引入便利店、餐飲、甚至住宿服務，將大大提高效率和收入。
受反腐風暴拖累，中石油（857）改革重組進度較慢，但公司5月公佈擬將逐步出讓西氣東輸項目的部份管道業務資產，引入民資。有分析師認為，中石油天然氣管道的回報不及上游項目，出售管道資產套現，轉向上游投資，有助提高公司的資本回報率。而中石油改革得以啟動，市場預計在下游業務有可能跟隨中石化同樣向民資開放，提升營運效率。
另一方面，經過多年談判後，中國及俄羅斯終簽訂30年長期供氣協議，涉資3萬億元，亦成為石油石化股的升市催化劑。
中石油目標價$11.25
證券商摩通指，石油板塊內持續出現兩極化情況，傾向看好中石化及中石油，因為兩者專注於資本紀律有利現金流，以及結構性改革會得到投資者的支持，該行特別提到中石油的主要刺激因素，是今年第二季業績及天然氣改革有新一輪的公佈，故維持增持評級，目標價11.25元。
受惠滬港通 港交所交投看升
滬港通預期今年10月正式開通，令本港股市大莊家港交所（388）成為資金寵兒。至於另一邊廂，去年備受美國退市陰霾困擾的公用股，在美國聯儲局連番強調低息環境會持續一段長時間後，投資者今年逐步重新向公用股投懷送抱，今年均錄得不俗升幅。
高息吸引 公用股受捧
市場憧憬滬港通刺激中港股市交投，港交所能直接受惠，該股今年來累升逾一成，明顯跑贏去年全年跌2%的表現。以去年港股每日平均成交額625.6億元計，滬港通每日105億元人民幣，相當於去年日均成交額21%，理論上靠交易收入的港交所，收入最少亦有相若升幅。
據彭博綜合券商預測，港交所今年盈利53億元，較去年有16%增長，2015年盈利增長22%，至64.6億元。
花旗報告指，港交所長線的估值會升級，因為滬港通結構性改善前景，所有人民幣轉換都會在香港執行，鞏固香港人民幣離岸中心的地位，滬港通亦有規模效應，應會隨時間增加配額，儘管近期成交量疲弱，相信港交所股價有支持，故維持買入評級，目標價睇160元。
此外，美國聯儲局未有加息時間表，以高息作賣點的公用股重新抬頭，中電控股（002）、中華煤氣（003）、電能實業（006）等，今年股價暫時全線報升，扭轉去年弱勢之餘，更加齊齊跑贏大市。
根據彭博資料顯示，除了煤氣的股息率不足2厘之外，其餘兩隻公用股的息率大約有4厘，尚算吸引。
濠賭股吹淡風 銀娛金沙捱沽
去年最強升幅藍籌，除騰訊（700）外，便是兩大濠賭股銀河娛樂（027）及金沙中國（1928），去年累計升幅分別達66%及87%，炒風在今年首兩個月仍反覆持續。
不過，在三大利淡因素持續夾擊之下，終於不敵地心吸力，今年以來股價齊齊跌逾一成，與今年高位比較，跌幅更達兩至三成，連一度死撐的大行，亦要接受股價有見頂憂慮的事實。
內地近月下馬貪官一個接一個，意味纏繞多時的打貪風暴開始動真格，賭股最大不明朗因素旋即浮面；再觀乎澳門博彩收入近月的持續放緩，亦印證市場憂慮，5月博彩收入僅323.54億元，按年上升9.3%，惟按年增幅已經連續三個月放緩，博彩市場步向飽和的揣測再起。
博彩收益放緩 大行轉軚
再者，銀娛及金沙自去年至今年高位已分別累升1.7倍及1倍，即使近日累積見回吐，兩者市盈率（PE）仍高達25倍，2014年預測PE亦有18至19倍，相對其餘藍籌股平均PE僅約15倍，兩大賭股估值仍處高位，觸發獲利盤湧現。
事實上，今年初仍拚命唱好濠賭股的大行，近月口風亦開始轉向。證券商瑞信發表報告指出，澳門5月份博彩收益差過該行預測的14%，認為今年濠賭股刺激因素有限，賭股很可能有波幅冇升幅，建議等待更佳的入市位，又指銀娛受制貴賓廳業務疲弱，股價已見頂。
【專家意見】
濠賭股未必差
京華山一研究部主管彭偉新：「相信下半年濠賭股會繼續受澳門博彩收益增長放慢影響，但股價未必會太差。另一去年強勢藍籌騰訊（700），則要視乎互聯網金融牌照是否獲批，一旦不批或審批時間拖長，股價將欠炒作因素；反而石油石化股現水平合理，走勢偏好，業務有機會大突破。」
下半年吼聯想
康宏證券及資產管理董事黃敏碩：「選擇公用股要相對審慎，以中電（002）為例，升至近65元水平，已反映息率因素，但股價升則代表股息率下降，令公用股吸引力下降；下半年藍籌中料中資增長股較佳，因為上半年表現較參差，聯想（992）會有增長，而蒙牛（2319）則有品牌效應，值得看好。」
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