【中山直擊】
早前遭斬倉的中國家居（692），上周五復牌股價狂彈八成。惟本報記者前往其主要附屬普納度的傢俬業務總部直擊，及綜合中國家居的網上、公告、通函資料，發現其業務出現四大疑點，包括零售業迴避做生意、有廠地不用將生產外判、批發業務透明度低及進行騎呢收購，令人懷疑其業務真實性。
零售業務迴避做生意
【疑點一】
為了解中國家居業務實際運作情況，本報記者上月底前往普納度（PRADO STYLE）中山家具業務總部直擊，發現總部只做showroom，產品全線為非賣品；而記者在天貓網店擬購買其家具產品服務，卻已下架；即使向客戶服務職員電話查詢，對方亦諸多藉口推搪似不願意做生意，記者想幫襯亦求助無門，其零售業務有如來自星星的外星人一樣神秘。
去年，中國家居持股100%的普納度佔中國家居總收入的98%，達到9.22億元。根據2012年的收購通函指，普納度主要從事買賣木製家居產品及提供一站式家居裝修方案。所謂一站式家裝方案，包括裝修工程、室內設計、提供家裝產品的度身訂造服務等，服務於2013年推出，並指已簽訂多個城市之夥伴訂立特許經營協議，以設立零售店提供一站式家裝方案服務。不過，記者於普納度的官網上，卻未能發現特許經營店的地址及其他資料，從其他渠道尋找相關資料亦不得要領。
店舖網站皆難買產品
雖然通函指普納度於中山設有兩家零售店，但記者於其官網查探及於總部詢問職員後，只發現中山有兩家「體驗店」，沒表示有零售店。記者於4月25日上午，前往位於中山板芙鎮普納度總部的第一家體驗館，發現現場烏燈黑火，職員見記者上門，才匆忙開燈做介紹。職員稱，該店不做對外銷售，所以平時少有顧客，展廳內的家具亦多數無標價。記者逗留1小時期間，亦沒見到其他人客來訪。
記者及後以申請做加盟商為由，向公司職員查詢普納度目前有沒有其他零售店，獲告知只有在中山三鄉鎮雅居樂有另一家體驗館。記者稍後前往雅居樂店，三鄉店李姓店長向記者表示：「我們是在網上體現銷售，線下不做銷售。這裏不收錢，不銷售，只是體驗館。」不過，根據中國家居的主要訂貨平台中國家居商城網站資料顯示，體驗店可接受POS刷卡及現金支付，但最終記者想現場購物亦愛莫能助。中國家居主席黃文彬表示，今年將在全國新增200多家加盟體驗店。
另外，按照職員所述，普納度顧客主要來自網上平台，而在其官網上，分別設有天貓網店和中國家居網店的連接。天貓網店上，其產品全部狀態均為「下架」。只有中國家居商城才有連結訂購，產品價格要麼是零元，要麼是每套10萬元人民幣以上，記者註冊會員然後嘗試下單購買13.5萬人民幣的產品，但沒有先付訂金的選項，客戶要幫襯，便要一次過付款十多萬元。
職員對有人幫襯驚訝
對於普納度零售店、天貓網店未能下單一事，記者上周初曾致電顧客戶服務熱線查詢，職員對於記者欲幫襯其生意，語氣顯得驚訝，並多次以懷疑態度詢問記者如何得悉其網站，只回應公司網站尚未正式營運，「現在只是在預熱」。在記者再三詢問下，職員才表示，如果一定要購買網站產品，可交2,000元誠意金，找人上門度呎設計，其後的過程便未能透露，就連如何繳付誠意金的一關，她竟然表示要請示上級。上周五記者再嘗試多次致電跟進「請示上級」的進度，電話一直沒有接通。由此可見，普納度似乎不在做零售生意，很難想像普納度能像收購通函所形容，計劃於特許經營業務大展拳腳。
【評價「移花接木」】
有廠有地 生產仍外判
【疑點二】
2012年開展業務的普納度，總部位於中山板芙鎮，其實與主要股東李志雄持有的姊妹公司中山新綠洲木業的總部，位於同一工業園之內。記者以申請做加盟商為由上門時，接待職員出示的是新綠洲木業的名片。職員表示，該區廠房生產是以地板為主，而非木製家具，並指普納度產品生產已經外判，但不肯透露生產商的地點。
產品來源令人懷疑
有工業園區但仍不建廠自行生產傢俬，仍要外判，又要弄得神神秘秘，令人懷疑普納度的產品從何而來。於外判之情況下，木製傢俬業務的分部利潤率仍高達22.9%。
於普納度開展業務約年半後的去年10月，中國家居主席黃文彬曾接受傳媒訪問，表示板芙鎮的生產基地佔地385畝，中國家居將一些新的廠房擴充整體家具產品生產線。而在普納度的官網上，去年11月發表了一篇為「普納度風尚家：10月份產量創歷史新高」的企業新聞，內容僅指地板產量創新高，附相亦只有顯示工人生產地板的照片，而非生產家具。由於新綠洲木業的主業便是生產地板，有關相片可能只是來自新綠洲的廠房。
騎呢收購 豪擲7億元
【疑點三】
中國家居（692）的業務其中一個大疑點，便是來自其兩宗收購交易。第一宗為該公司於去年12月、斥資4.8億元收購的偉傑國際。收購後，公司的主要業務為建立被稱為「普納度風尚官網商城」的網上家居平台，網址為 http://www.punadu.com。
不過，記者嘗試以不同網頁的瀏覽器登上該網址，均被禁止進入該連結。4.8億元的收購，原來只是換來「死link」一條。
換來網站「死link」一條
即使是「死link」一條，原來亦有人光顧。其收購通函顯示，偉傑國際與38家公司簽訂諒解備忘錄，向該38家公司提供電子平台的相關服務，其中32份諒解備忘錄的合約金額恰巧地全為505.87萬元人民幣。
至於另一單收購，為中國家居復牌時公佈調整收購Polar Sunshine的條款。
公司宣佈，除了收購作價由去年7月時所公佈的3.8億元，下降至最新的2.1億元之外，更驚人的條款為其盈利保證，由2015年及2016年除稅後盈利保證，分別為8,000萬元及1億元，大幅下降至最新公告的1,200萬元及2,700萬元，盈利保證一下子縮水逾七成。
收入神秘 離奇速轉賺
【疑點四】
中國家居（692）去年1月正式完成收購普納度，2013年業績隨即大躍進，收入大升53倍至9.4億元，亦虧轉盈賺1.59億元，其中銷售家居傢俬營業額（料全數為普納度收入）達到9.22億元。據收購通函所述，普納度於2012年內才於中山設有兩家零售店，其一站式家裝業務及其他特許經營業務要於2013年才開展，但於2013年上半年，普納度已能令中國家居的木製家居產品業務錄得分部盈利1.57億元，而非一般零售行業至少開店一至兩年才能扭虧，轉盈速度快得離奇。
採購產品下落不明
中國家居去年三大客戶收入佔57%，公司稱其主要客戶為分銷商，但其官網則沒有顯示任何分銷商的資料，並稱公司亦向地產發展商銷售家居產品。另外，中國家居2013年報顯示，中國家居向姊妹公司新綠洲銷售1.55億元家居產品。直擊期間，有新綠洲職員向記者表示後者廠房只生產地板，記者亦於網上不見新綠洲有銷售除地板外的傢俬產品，可見採購的家居產品下落不明；若新綠洲採購的是地板，關連交易更是多此一舉。交易動機成疑，但結果是令中國家居業績增加了1.55億元的收入。