人民幣近期跌跌不休，將過去一年半的升幅全數蒸發，不敗神話有破滅迹象。究竟人民幣的必勝方程式會否改寫？現時又是否趁低吸納的好時機呢？受惠受累股的最新形勢又如何？大市會否被拖後腿？眾多問題，今期〈投資導航〉將為大家一一解答。
長線仍看升 專家籲分段買入
【滙價走勢】
人民幣今年計大瀉3.4%，以現時銀行人民幣半年定存息介乎2至3厘計，靠人仔食息的投資者，實際已經要蝕入肉。專家認為人民幣上半年會持續反覆走弱，但相信負面因素已近反映完成，全年料可重返六算水平，建議投資者可分段買入，博長線財息兼收。
部份定存息率逾3厘
目前本港銀行三個月及六個月人民幣定存息普遍有約2厘，小部份超過3厘息的優惠已陸續到期，目前以滙豐一個月定存3.8厘優惠最矚目，優惠期至6月中，最低存款額亦只需2萬元人民幣；倘起存額多達10萬元，則以中小型銀行如創興（1111）及永隆最高息，半年及一年定存息均超過3厘。
投資者學會主席譚紹興表示，在預料人民幣有機會在年底反彈前提下，目前已為收集機會，建議投資者可由現在起分12個月吸納，將風險降低，又可收息兼食盡人民幣潛在見底反彈的浪潮。
星展香港財資市場部執行董事王良享表示，人民幣跌勢是因內地疲弱經濟數據，加上市場借外幣買人民幣的高槓桿活動，觸動中央神經而出手，但他認為不利因素已大部份反映，加上首三月本地外滙佔款及外滙儲備仍錄增幅，相信資金未有大舉流走。王良享指，內地貿易盈餘持續，投資需求目前只是起步，人民幣長線強預期其實未變，相信在第二季過後走勢會喘定，有機會重返今年初的六算水平。
不過，交銀香港分行經濟及策略師何文俊則指，離岸人民幣去年累積一定升幅，加上中央擴闊波動區間，改變單邊升值預期，預料上半年仍要走弱，下半年走勢則未明朗。
出口股慳成本賺滙水
【受惠股份】
人民幣由高位回落，最受惠的板塊首選出口股。一來生產基地集中在內地，成本以人民幣計算，變相慳番一筆，同一時間，收入又以外幣如美元計，盈利自動升呢，可以說是食晒兩家茶禮。
創科敏華跑贏大市
近日市況急轉直下，但以美國為主要市場的電鑽生產商創科實業（669），以及傢俬股敏華控股（1999），股價明顯未受影響。以創科為例，今年累積升幅達12%，敏華亦升近半成，遠遠跑贏恒指約半成的跌幅。
翻查創科最新業績，截至去年底止全年，營業額增長11.6%至43億美元，當中北美洲銷售額達31.2億美元，按年增長11.2%，佔集團總銷售額比例達73%，歐洲銷售額佔比亦達兩成，意味完全避過人仔貶值影響，更成功賺滙水，難怪股價持續堅挺。
同一情況亦出現在敏華身上，集團截至去年9月底止中期業績，收益按年增長兩成至28.8億元，當中北美市場收益為16.1億元，佔比接近六成，歐洲及其他市場佔比亦達兩成。當然，美國經濟復蘇力度，亦為創科及敏華股價帶來支持。
以人民幣為主要貸款的企業，亦可因為滙價下跌，令債務壓力減輕。證券商里昂指出，本地地產股新世界（017）、航運股東方海外（316）及電子產品生產商偉易達（303），均擁有大量人民幣債務，可受惠今輪貶值潮。另外，資源股如江西銅（358）、招金（1818）亦因為商品價格多以美元計價而受惠。
內航股外債多負擔增
【受累股份】
人民幣回軟的受累股，則要數那些外債較高的公司，事關非人民幣變相升值，企業債務負擔亦相應提高，當中內地航空股及紙業股可謂首當其衝。
由於內地航空股購買飛機時多以美元結算，故債務亦以美元為主，收入則為人民幣。過往人民幣大升浪，國航（753）、南航（1055）及東航（670）頻頻錄得滙兌收益，業績非常省鏡。不過，如今風水輪流轉，相關股份成績表亦走樣。其中國航及南航齊齊以首季人民幣大幅貶值為由發盈警，埋單國航首季盈利銳減63%至9,271萬元（人民幣．下同），當中財務費用因錄得滙兌損失，按年勁升1.8倍至13.1億元。南航首季業績更轉盈為虧，蝕3.1億元，去年同期則賺5,700萬元，其中財務費用高達12.3億元，蠶食盈利程度驚人。
紙業石油股同受累
紙業股方面，玖龍紙業（2689）截至去年底止中期業績，錄得1.5億元滙兌收益，相當於盈利總額的15%，主因非人民幣貸款佔總貸款逾半，故食正早前人民幣升浪。
不過，近期人民幣明顯轉勢，玖紙滙兌收入肯定大打折扣，未來業績難言樂觀。
證券商里昂表示，三大石油公司——中石油（857）、中石化（386）及中海油（883）同樣受累人民幣貶值，該行指人民幣若貶值1%，可能拖低公司盈利2%。
人幣弱勢 港股偏向不利
【有迹可尋】
港股近年已經「染紅」，市場充斥不少中資股，相關企業收入皆以人民幣為主，人民幣貶值，對港股投資者自然較不利。論往績，人民幣滙價弱勢，亦傾向令股市下跌。
觀乎05年滙改至今，人民幣鮮有出現下跌趨勢，其中2008年中至2010年中，雖然人民幣在岸價（CNY）並無下跌，但只是多得人行背後干預滙市，人民幣滙價走勢才能於6.8（美元兌人民幣）水平企得穩，實際情況理應錄得下跌，故可看成曾經出現弱勢。而比較當時股市走勢，則屬先大跌、後大升的格局。當年面對金融海嘯，港股於2008年5月的26387點反彈高位，一直急插至10月底低位10676點，指數最差跌近六成，然後市場大幅回升，直至2010年中，人民幣滙價才再返回上升步伐。
至於另一個人民幣滙價弱勢的時段，則為2012年中，當時內地受到溫州信貸危機拖累，人民幣滙價於5月至7月期間，下跌約2%，美元兌人民幣在岸價曾逼近6.4，單計恒指，5月份便錄得2,465點的跌幅，6月初大市走勢才開始回穩。
近期人民幣在岸價走弱情況，相比上述兩個時期均要嚴重，雖然中央容許人民幣雙向波動之下，情況與前例已大不同，但人民幣弱勢始終為不利港股之訊號，預料人幣扭轉跌勢前，港股亦難明顯轉強。
【專家意見】
短期續走弱
交銀香港分行經濟及策略師何文俊：「人民幣調整先由獲利盤觸動，再在中途引發槓桿產品止蝕潮，加速跌勢，目前未見到離岸人民幣調整結束的訊號，止蝕行動難言已全數完結，加上外圍一面倒看好情緒逆轉，預料上半年仍要走弱，下半年走勢則未明朗。」
下半年回勇
星展香港財資市場部執行董事王良享：「人民幣不利因素如經濟數據疲弱及高槓桿活動引發中央出手，料已大部份反映，而內地投資需求目前只是起步，目前未看到資金有大舉流走，加上通脹溫和，下半年走勢或喘穩，全年或可收復失地，意味將重返今年初的六算水平。」