恒指昨日跌不足百點，單睇指數並不特別，但如聚焦新經濟股甚至基金愛股，部份卻頭破血流，散水格局相當明顯。雖然未到5月，港股先行預演Sell in May，今日想講下隻輝山乳業（6863）。
輝山去年9月底以2.67元上市，股價最高見3.24元，市值曾超過460億元，目前仍有264億元，算是基金最啱胃口的一款。問題是，這間公司，四年間何以成為300億市值企業，原因只得一個：「谷奶」。
2011年輝山奶牛數目5.55萬頭，營業額3.74億元，溢利3,267萬元（生物資產公平值調整前）。2012年奶牛數目增62%至9萬頭，營業額漲2.6倍，溢利3.86億元，按年增10.8倍。再睇2013年，奶牛按年升25%至11.3萬頭，溢利10.14億元，按年飆1.6倍。數字靚絕，難怪能以高估值上市。
輝山股東急散水
谷完奶上市，一眾股東自然「走奶」吸水走人。輝山一個月內被兩個主要股東減持，上月底瑞士食品商Hero以每股2.21元悉售套現11億元。上周五再被An Yu以2元沽貨走人。剛好是半年禁售期剛到，要錢唔要貨。
Hero2012年將遼寧秀水權益轉讓予輝山大股東，換來4.3%股權，每股成本價料低於1元，2蚊樓上沽，仍賺逾倍。
An Yu則透過換股債持有2.18%；鄭裕彤旗下的偉泰、Alpha Spring、和Investec，則分別持有9.91%、2.18%及2.18%。根據招股書，他們每股成本僅0.73至0.78元。就算輝山股價潛水，只要他們願沽貨，仍賺超過一倍。
去年9月及11月底上市的輝山及原生態（1431），今年股價分別累跌35%及41%，較招股價低31%及51%。今年一眾奶股股價，蒙牛升6%，合生元（1112）及現代牧業分別跌22%及14%。輝山及原生態跑輸一條街。由於上市定價太貴，股價跌只是回歸合理，亦帶出買新股長揸、隨時輸甩褲的道理。
至於股價跌咁多，是否可以撈底，睇完以上數據，大家可自行判斷。
王昇
本欄逢周二刊出
