上星期五，美國的科技股大幅回落。昨天，香港的當炒股也明顯回吐，面書上也見到有不少蟹戶心聲。
納斯達克指數的股份，平均市盈率為31倍左右。香港的網股呢？股王騰訊現在的市盈率是48.36倍。算不算危機位置呢？我不知道。可是，作為一家受政策保護的企業，有點溢價不出奇吧。再者，騰訊有的是信徒，信徒的溢價，才是最難用任何方法或模型計算。
信徒，總有一日變叛徒。過程雖然漫長，但有迹可尋。最初信徒面對測試，會不斷自我安慰，加強信心。每次反彈，都會視為希望。久而久之，見到每個高位都比之前的一個更低，便漸漸有人離隊。最初離隊的，本來就是信心不大，損手爛腳都覺得是咎由自取。
留下來的，不但勇氣大，信心也更加大。這群股民信甚麼呢？信自己的眼光？還是信了企業管理層的包裝？不打緊。事過境遷，贏了錢的都是自己眼光獨到。輸了就是別人管理不善。「賭仔姓賴」這句傳統智慧，錯不了。
理論上，一間公司的股價上上落落，應該由內在基礎因素的變動所影響。當一整個行業，甚至一整個市場的資產價格一同上落，又怎怪得個別公司的管理層？不，或許股價的上落，對企業的管治有所影響；尤其在泡沫的日子，企業都愛用股票加現金進行併購，反正都是街外錢，過眼浮雲。將公司取出去拿股票回來的人，也不是傻瓜，重點是沒人知道誰做接最後一棒的那位。
通常併購潮和泡沫都有一定關係。面書天價收購WhatsApp，已經是一個訊號。騰訊和阿里也到處留下股票，也是一個訊號。其實每次泡沫，總有人為了令自己手上的資產更加有價有市，不惜在外落重本托市。
嚴格來說，這不可以說是做市；極其量都只可以說是大規模地令貨源歸邊。當有朝一日大家一起打回原形，許多人已經賺了好幾回快錢，只有最忠實的一班信徒，拿着一大叠股票，等待見家鄉的一天。
利世民
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