一個月前，股王騰訊（700）高見646元，昨日低見497元，22個交易日，股價累跌149元或23%。坊間很多專家建議撈底，認為估值重返至合理水平，股價變得吸引，事實是否真的如此嗎？
一個月前，騰訊基本因素與目前沒有太大分別，當時預測市盈率45倍，目前為35倍，以一隻外界形容為高增長的股份，分野其實不大。當時有十間券商發出700元或以上的目標價。至本月初，野村更將目標設至787元。股價跌，很多人歸咎於新經濟股份被大戶拋售，跟隨美國科網股同步下跌而已。
綜合全球大型科網股，除了新浪高位挫近四成最誇外，其他如Google及雅虎，高位累積調整只有11%及18%，甚至金山軟件（3888），回吐幅度亦不過是16%，騰訊如此調整，並非單單跟大隊跌這麼簡單，筆者擔心今次沽壓，應該有餘未盡。
騰訊跌跌不休，估計與全城散戶參與有關，除了入場費較低的窩輪外，騰訊相關高息股票掛鈎票據（ELN），更是今年最熱的衍生產品。有私人銀行人士形容，首季單是承接騰訊ELN，已經做夠去年全年quota，更諷刺的，是入場費動輒十萬起的ELN，客戶近九成是「毛遂自薦」，主動要求銀行提供有關服務。股價升，未能行使買貨，就賺取逾十厘高息，即使股價跌穿行使價，亦認為是一個低吸平貨的良機，情況就如2007年輸死大戶的accumulator。
真正支持關398元
經昨日一跌，坊間大部分騰訊ELN已要強制行使，據知目前投行及私銀最新騰訊一個月ELN行使價介乎450至460元，息率竟高達18厘，部分行使價470元的條款，息率更超過25厘。咁大隻蛤乸隨街跳，我反而有點驚。騰訊股價由2012年初於150元起步，至今年3月高位計，黃金比例調整0.764約為520元，下一個支持位0.618為456元，守得住固然好，但以目前氣氛，股價再大跌一日，應有不少要接貨股民要棄械投降。真正支持關口是398元，亦即是黃金比例調一半。
王昇
本欄逢周二刊出