【本報訊】過去近10年未有以股本方式抽水的招商局國際（144），突然大玩財技吸水。集團將向股東溢價發行非上市強制可換股證券（Mandatory Convertible Securities，下稱MCS），變相5供1，集資額近154億元。招商局國際變相向股東借平錢，每年利息約6厘。
記者：吳永強 孔雪茵
招商局國際公佈，將會發行最多5.1億個單位的MCS，每持有5股招商局國際普通股股份，將可獲發1單位的MCS，3年後強制轉為股份，變相5股供1股。每單位認股證認購價為30.26元，較昨收市價26.65元有溢價約13.55%，若以認購價貼現價計，收足3年息相等現值4.7元，再加上昨收市價計，金額與認購價相若，則認購出現輕微折讓。
息誘散戶認購 變相借平錢
招商局國際亦將會向MCS持有人每半年派息一次，首年票息8厘，第二年為6厘，而第3年則為4厘，三年共收18厘。現時擁有招商局國際的55.1%權益的招商局集團及其聯繫人士，將作全數認購，並進行包銷。是次集資最多154.3億元，當中超過55%用於償還債務，40%用於在建工程融資，餘下則作一般營運資本融資。
有從事融資活動的人士指出，「招商局利用MCS可一方面減低負債率，另一方面可以相等於債券的低息率繼續借平錢」。
事實上，招商局前年發行的10年期5億美元（約38.9億元）債券，息率亦為5厘。
集團副總經理兼財務總監張日忠昨亦於電話會議中解釋指，主要希望透過MCS作股本融資，以達到改善集團的負債比率及為未來發展籌定資金，料淨負債比率將可由現時約42.1%降至15%以下。惟對於未有選用常見的供股方式作融資，張日忠被多番追問下亦未有清楚解釋，只多次重申在選用股本融資工具時，已從發行成功率、股東權益攤薄效應及對股價影響等多方面作考慮。他又補充指集團並非急需還債撲水，而集資的行動與招商局作整體上市亦無關。
溢價發行 3年內強制兌換
事實上，今次招商局利用MCS融資，實在是去年李寧曲線供股的翻版，不過李寧發行的僅為可換股證券（CS），惟不設兌換期限，不似招商局在3年內「強制」兌換。而且李寧發行CS換股價較當時市價大幅折讓逾三成，並且無任何派息，與今次溢價發行，兼向持有人派息方法迥異。
據市場人士透露，上次港交所放行李寧發行CS後，由於收到大量散戶投訴，指CS條款不清晰，故自此之後審批CS產品份外嚴格。
何謂強制可換股證券
【小知識】
強制可換股證券（Mandatory Convertible Securities，下稱MCS）與供股看來相似，就是每位股東能按同一供股基準、同一價格增持股份，不過股東認購MCS後，是不會立即變成股份，而是於限定年期行使，不似供股的「普通股份」，一供便變成股票。
股東不參與公司供股，不過，可以將供股權於市場上出售，某程度上彌補被攤薄的損失。雖然MCS都給予股東一個認購股份的「權利」，但股東若放棄認購，就不能像供股權出售，而是落入包銷商手中。