九倉（004）業績前股價已跌至16個月低水平，業績較差對股價也無影響。去年九倉核心盈利113億元，微升2%，每股盈利3.73元，全年股息1.7元，則增3%，每股資產淨值增加11%至90.94元。
九倉增長由2012年的37%跌至2013年的2%，主要是內地售樓利潤大減32%，儘管售樓金額仍升19.5%，但毛利跌使營業利潤率由37.2%降至22.4%；香港投資物業稅前貢獻升11%，是盈利支柱。
海港城佔香港零售總額市佔率由6.9%稍降至6.8%；時代廣場商場翻新，去年出租面積減少17%而商場零售額仍升1.6%，是九倉享盡地利的優勢。今年兩大商場仍有良好貢獻，尤其是時代廣場已翻新完成，租金收入將會增加。香港仍無供銷物業完成，而山頂物業將會發售，內地售樓目標增10%至230億元，暫不理想，而去年已預售待確認金額206億元，發展進度將左右業績，但毛利將會繼續放緩，其他業務影響不大，今年業績尚待觀察，相信只是個位數字變動。
九倉現價49.6元，核心PE 13.3倍，息率3.4厘，PB 0.545倍，由於增長放緩，PB較低可以理解，以現時中港兩地物業市道看，不能期望過高，估計短期股價無大變動，中長線目標58元，可以持有，或先入一注，待回調至47元左右再加一注，耐性持有。
齊 明