點股壇:九倉低吸睇長線 - 齊明

點股壇:九倉低吸睇長線 - 齊明

九倉(004)業績前股價已跌至16個月低水平,業績較差對股價也無影響。去年九倉核心盈利113億元,微升2%,每股盈利3.73元,全年股息1.7元,則增3%,每股資產淨值增加11%至90.94元。
九倉增長由2012年的37%跌至2013年的2%,主要是內地售樓利潤大減32%,儘管售樓金額仍升19.5%,但毛利跌使營業利潤率由37.2%降至22.4%;香港投資物業稅前貢獻升11%,是盈利支柱。
海港城佔香港零售總額市佔率由6.9%稍降至6.8%;時代廣場商場翻新,去年出租面積減少17%而商場零售額仍升1.6%,是九倉享盡地利的優勢。今年兩大商場仍有良好貢獻,尤其是時代廣場已翻新完成,租金收入將會增加。香港仍無供銷物業完成,而山頂物業將會發售,內地售樓目標增10%至230億元,暫不理想,而去年已預售待確認金額206億元,發展進度將左右業績,但毛利將會繼續放緩,其他業務影響不大,今年業績尚待觀察,相信只是個位數字變動。
九倉現價49.6元,核心PE 13.3倍,息率3.4厘,PB 0.545倍,由於增長放緩,PB較低可以理解,以現時中港兩地物業市道看,不能期望過高,估計短期股價無大變動,中長線目標58元,可以持有,或先入一注,待回調至47元左右再加一注,耐性持有。

齊 明