股市從來地雷處處，尤其是退潮時，最近接連有新股甫上市即業績走樣，復有沽空研究機構踢爆民企，要避免失驚無神中伏，外國學術界開始運用大數據，來提煉一些警號，希望預先發現一些可疑狀況。以下引用的幾個外國研究，便是循這個方向的努力，雖然不一定管用，但至少創意值得欣賞。
（一）股東會地點
美國兩位大學教授研究了一萬個股東大會，發現股東會的地點離總部越遠的話，之後公司的業績通常較差，而往後六個月股價亦較大機會跑輸大市。兩位學者認為，當管理層手上有關於公司的內幕不利資訊，不希望股東、維權人士及傳媒的打探及審視，便越傾向去偏遠地方召開股東會，以迴避質詢。研究認為，市場暫時普遍忽略這有用資訊，股價往往不懂作出反應，是潛在投資機會。
不過，若不利消息已經通天，則股東會反而會傾向在自己地頭召開，可能因為再毋須隱瞞，也可能因為可以動員較多支持者，抗衡質問。
香港過去也曾出現在長洲、大嶼山、東莞開股東會的股份，涉事的公司，顯然很怕見小股東，這可以是一個訊號，雖然未必是領先指標。
（二）會計掩眼法
三名歐美金融學教授去年爬梳了216家曾被監管當局控以反競爭行為的美國上市公司，發現他們較其他公司，在被控前更傾向粉飾盈利、重訂業務分類，以及把過去賬目重新列賬，換言之，就是當管理層想隱瞞某些違法行為時，往往反映在這些賬目的操作上，企圖令外界難以比較、分析其賬目，以免找出蛛絲馬迹。
同時間，這些管理層又傾向找主業很忙碌及長居外國的人選入董事局，減少被問責的機會。他們行使股票期權的速度亦會較快，食糊心態較濃。
（三）年報長度
兩名麻省金融系教授剛剛在《Journal of Finance》發表一項研究，在挖掘了6.6萬份年報的資料後，發現年報的長度，可以預示股價其後的波幅，以及市場上盈利預測的分歧。
美國上市公司的年報，去年平均長152頁，而且頁數更有通脹的趨勢。研究認為，年報越長越厚，竟然意味股價未來更波動，可能是因為投資者難以消化相關資訊，分析員更難參透其賬目，以致作出更分歧的預測。
當然，年報長不一定代表想混淆視聽，也可能與監管要求有關，但若公司年報的長度突然大增，不妨多留神。
總之，踏入大數據年代，研究上市公司的角度會變得越來越刁鑽，若上述指標證明有效的話，或許不久將來便會有人推出利用年報長度炒作的對沖基金，又或是股東會地點環球基金！
丘亦生
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