究竟20年是否一個循環？20年前的3月，怡和系為了迴避監管，宣佈終止在港上市，轉向新加坡作第二上市，更連隨把業務重點移向亞洲。最近，怡置系再一次為迴避監管，宣布取消在倫敦的特級上市地位（premium listing，前稱第一上市），降班至標準上市地位（standard listing，前稱第二上市）。
事緣倫敦交易所為應對早前的資源股醜聞，即將收緊上市規則，以加強對小股東的保護，對持有公司逾三成投票權的大股東，日後與公司的關連交易，均要加強規範，在推選獨立董事時，獨立股東也有更大的發言權。
主動提降班 與世無爭
我行我素的怡和系，不想接受這些新增條款，認為股東看重其亞洲的營商經驗，多於企業管治。就算過去多年，董事會也不肯引入獨立董事，亦沒有到時到候輪換董事的習慣，目前其董事會有5名家族成員，佔全體董事多數。
作為首家主動提出降班的大企業，其代價將是不能晉身富時指數成份股，不過怡和系似乎與世無爭，對於爭取成份股的入場券相當淡泊。當然，低調慣了的怡和系，早已習慣交投疏落，以及連帶對其集資能力的影響。
怡和系怕被人管，與其股東結構有很大關係，主要股東凱瑟克家族現時透過怡和與怡策互控股權，達致以小控大的目的，恍如另類的AB股制度。
設下這個刁鑽的架構，就是希望把控制權牢牢握在家族手上，不用再擔心像昔年般被李超人等華資大孖沙敵意收購。
專注亞洲 竟闖出新路
這名性格巨星選擇走一條非典型的路，在香港回歸前夕，又遷冊又撤銷上市，更把業務重心轉移至亞洲，而不是像其他藍籌股般，把增長寄託於內地，竟然也被它闖出一條新路。
代表作是2000年，收購了印尼最大汽車代理公司 Astra，並逐步擴展至重機、購車貸款、農產、基建等生意，目前僱用19萬員工，是印尼最大市值公司。
怡和的亞洲旅程，其實頗精采，成就隨時比它跟大隊更高。《金融時報》最近統計，怡和控股在遷冊的20年間，股價回報近9倍，遠勝和黃（0013)的3倍，及太古（0019)的1倍。
我相信，對於這種怕管怕得要命的對手，監管機構也拿她沒有辦法，難得是怡和廿年始終如一，我相信投資她的股東，都已經清楚衡量過她的往績，並且接受了她的企業管治。
昨日，阿里巴巴傳出已經決定遠赴美國上市，誓保合夥人制度，似乎她將會成為新一代的性格巨星。不過，從最近阿里概念股的表現看，我隱隱然覺得她與怡和系絕非同類。
丘亦生
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