點股壇:樓市疲弱累長實 - 齊明

點股壇:樓市疲弱累長實 - 齊明

長實(001)業績後緩緩上升,本業平平,而和黃(013)則表現較佳,為長實股價提供牽動力。去年長實盈利增長10%至352.6億元,每股盈利15.22元,今年股息3.48元,同增10%。
和黃對長實的貢獻佔44%,長實經營佔56%,除投資物業重估收益外,值得注意的收益還包括基建、投資及出售投資物業等,長實的傳統性質業績約增2%,而近年新增的基建業務貢獻增加91%,投資及財務增128%,出售投資物業及合資權益增24.1%,其他收益增43.5%至4.28億元,均屬傳統業務以外的增長,其中投資及財務增加25.8億元,出售投資物業增7億元。
投資財務與出售投資物業顯然並非長實經常性項目,如將這些收益視作非經常性,核心盈利將有不同表現,長實現價125.6元,以公佈每股盈利15.25元計,PE只有8.25倍,實際的核心PE應接近10倍,息率2.77厘,PB為0.806倍。
和黃目前PB 1.23倍,長實只有0.806倍,看來並不合理,但兩者應有分別,和黃在期望分拆屈臣氏帶來效應,長實只是因此而帶動,其傳統業務平平,盈利亦非全部是核心性質。
現時樓市難言樂觀,長實本業受制,動力只來自和黃,料其走勢將遜於和黃。預期長實表現不會太差,依舊可跑贏地產股,但和黃表現應勝長實,屈臣氏分拆的效益,長實只能間接分享。

齊明