醫藥板塊半新股金天醫藥(2211)昨日突見蠢動,股價重越10日線,重返去年12月招股價2.91元僅咫尺之遙,以其盈利潛力評估,目標價4.37元,較昨收2.87元,升幅料達52%。
金天去年首日掛牌即破底,插至1.99元,潛水達32%,估計與實力及招股價偏高無關,主要是大市剛自高位回落,氣氛利淡所致,但反彈後即於今年1月下旬升至3.12元,累升57%,而且由高位調低至2.42元,即黃金比率0.618倍支持位所在便重納升軌,反映出中長期升勢成形,相信大摩1月16日首予金天增持評級所定目標價3.90元,遲早到價,若以同業康哲藥業(867)作評估比較對象,金天可見4.37元,現價持有回報翻半番。
金天為內地東北地區主要醫藥零售及分銷商,業務與康哲相若,以PE比較,可發覺金天現價偏低。本欄2月12日推介金衛醫療(801),由0.72元升至上周高位0.89元,勁漲24%,現今條件相似是金天,以招股書預測2013年度(12月年結)盈利不少於3.25億元(人民幣.下同)計算,經全面攤薄,每股盈利0.163元,折約0.207港元,現價預測PE僅13.9倍,較康哲預測PE 32.0倍,折讓57%。以最保守折讓收窄至50%為合理估值,金天值PE 16.0倍,股價可見3.31元。現已進入2014年3月,目標價宜以今年預測PE為準。
今年盈利看俏
康哲剛於周一暫停掛牌,收9.97元,過去兩年累升2.2倍,正好反映內地醫藥市場的快速增長速度。根據中國國家食品藥品監督管理總局旗下研究機構南方調查報告,內地醫藥銷售額由2008年的4,700億元,增至2012年的11,170億元,並預測2016年會增至23,360億元。對醫藥零售及分銷的金天而言,市場穩定增長的樂觀預測至為有利,在2013年上半年盈利已大增118%至1.5億元墊底佳勢下,預測去年盈利可達標之餘,今年盈利料再增32%至4.3億元,每股盈利0.215元,折約0.273港元,現價預測PE僅10.5倍;以預測PE 16.0倍為合理估值,可見4.37元。
南方所估計,透過零售藥店的售藥總額,由2008年的1,295億元增至2012年2,268億元,預測2016年將增至4,651億元,累增逾倍。以金天現擁有794家自營藥店,並於今年底前開拓網上零售藥品計,金天肯定是因人口老化與城鎮化而勁增的醫藥市場得益企業。
高彰坡
本欄逢周一、三刊出