在2008年10月，中信泰富（267）爆出炒澳元期權損手，賬面輸了155億元，這宗交易令當時的主席榮智健下台，更引發一系列的司法調查及訴訟，要母公司北京中信注資收拾殘局。
翻叮這一件往事，不是要再數落中信，而是當日導致它損手的期權合約，今日又再成為另一計時炸彈，不過今次的出事對象不再是澳元，而是人民幣。
自2005年滙改以來，人民幣升值已變成最成功的洗腦主旋律，中外散戶基金炒家都鮮有人懷疑。正因如此，過去一月人民幣急劇貶值，一條氣直插至7個月新低，才真的殺了大家一個措手不及，完全不懂畀反應。
衍生工具氾濫 隨時爆煲
論交投量，人民幣已成為全球第九大貨幣，日均成交額1,200億美元，其衍生工具更加活躍。
賭人民幣升值，儼如全民共識，又因為其走勢單邊，因此無妨谷盡孖展，賺盡升值。一隻人民幣期權產品，遂成為炒家恩物，去年大受歡迎，客戶越做越大。
不過，這隻產品，卻正正是當年差點漽掉中信的累計目標可贖回遠期合約（Target Redemption Forward），分別只是今次是與人民幣掛鈎。外電引述大摩估計，自去年初以來，這類產品的名義合約價值已達3,500億美元，單單今年個多月，便有800億至1000億美元的產品成交，買家遍及企業、對沖基金及富戶。
若人民幣無風無浪一路向北，投資者固然袋袋平安，可是人民幣一旦急挫，像如今的模樣，投資者便可能輸入肉，情況有點如買了牛證被knockout一樣。
大摩估計，人民幣一旦失守某個水平，之後兌美元每跌0.1元，便會令期權買家當月合共損手5億美元，一年下來便達60億美元。該行估計，這個危險水平因合約而異，但應該在1美元兌6.15至6.35元人民幣間。
當下人民幣滙率已徐徐趨近危險水平，但不少人仍不願認輸，頂多做少許對沖，又或為合約續期拖得就拖，不過一旦人民幣繼續下試低位，會否重演中信事件，又或有基金爆煲，便難說得很。
升值似理所當然 埋地雷
今趟人民幣忽然貶值，外界各有各解讀，有認為這是人民銀行跟劇本出招，為的是準備兩會後推行新一輪滙改，把人民幣的交易區間擴闊至每日2%。
為了防止屆時大家喪炒人仔，於是先來過下馬威，夾走一些投機盤。亦有說法指內地經濟近日明顯放緩，所以要放慢升值步伐，以免外貿雪上加霜。
無論是哪一個版本，都不會有證據，現時大家押注在貶值只是過渡性，是茶杯裏的風波，很快便重拾升軌，但金融市場這幾年的經驗清楚告訴我們，當一切看似理所當然，總會埋下不穩定的種子。
在大量槓桿下，少許的不按常理出牌，便可能擦槍走火引發意外，從這個角度看，人民幣有危險。
丘亦生
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