年初至今，美元滙價大致持平，貿易加權美滙指數（USTW$）現為76.81，比年初上升0.38。美滙指數去年全年上升3.94%至76.436，全年最高點於7月初見，為78.79。其後美國受國債上限及政府停擺的困擾，令聯儲局延遲至今年1月才開始削減買債規模，美滙指數當時回落至74.7。新興市場走資於去年第四季開始成為市場焦點，美元在避險需求支持下反彈至76.44。
在貿易加權美滙指數中，權重最高的是人民幣，佔20.81%，其次為歐元，佔16.22%，這兩個貨幣去年兌美元分別上升2.8%及4%，拖低美滙指數共1.2%。但由於日圓及加元兌美元分別下跌21%及7%，加上新興市場貨幣比較大幅下跌，美滙指數整體上升。
多項數據未重回海嘯前
筆者曾說，美元若要平反2002年開始至今的跌勢，美國經濟數據必要符合以下條件：1.國內生產總值增長站穩3%以上；2.失業率回落至5%以下；3.經常賬赤字佔GDP比例回落至1%以下；4.財赤佔GDP比例回落至3%以下。
2002年4月美國重回預算赤字，美滙開始下跌，當時美國的預算赤字為國內生產總值的2.6%，2008年底美國陷入衰退，預算赤字於2009年曾高達GDP的10%，在「強制性節支」下，預算赤字重回金融風暴前水平。不過，其他影響美滙走勢的因素如經濟增長、失業率與通脹水平無一項重回金融海嘯前水平。1995年至2001年，美國GDP增長平均為3.7%，現為2.5%；美國失業率當時從5.6%下跌至3.9%，現為6.6%；美國通脹指標（個人消費支出平減物價核心指數）當時平均為1.7%，最高為2.3%，現為1.2%。因此，聯儲局減少買債，甚或加息，都並不會推高美元滙價。
2009年美國推量寬一期，美滙指數大跌，並非鈔票大增令滙價下跌，而是量寬提振市場信心，減低美元的避險需求所致。數次量寬，聯儲局共買債3萬多億美元，但金融機構並無充足發揮槓桿效能，反而將約2.3萬億美元存放於聯儲局作為「超額準備金」賺取0.25%的利息。美元下跌既然非因印鈔，聯儲局退市，美元亦不見得會步入上升周期。
聯儲局新任主席耶倫於國會聽政會上重申認為，美國失業情況大部份是周期性現象，可通過寬鬆貨幣政策更正，不改鴿派立場，亦同時削弱美滙反彈的機會。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部大中華區執行董事