泡沫市的特點是，狂升之後必然暴跌，而且是下跌至泡沫市的起點之下。現時美國國債是值得留意的泡沫。1980年以前，美國國債尚未突破1萬億美元，現時則超過17萬億美元。美國國債以拋物線方式上升，根本是沒有可能償還的。
就業情況沒改善
道指最近的一個牛市在1982年8月9日的770點起步，2013年12月31日最高見16588點，31年內暴升20.54倍，美股泡沫實際上由美國國債狂升帶動，兩者都是泡沫。
2014年1月10日美國勞工部公佈，去年12月美國非農業就業職位只增加74,000個，但失業率則由11月的7%下跌至6.7%。失業率下跌的理由是部份失業人士放棄找尋工作，因此不再列入失業人數之內。這個數字沒有參考價值，相反來說，美國勞動人口的參與率（Labour force participation rate）由2000月2月的高位，下跌至62.8%，是1977年11月以來的最低水平，反映美國就業情況根本沒有改善（見附圖）。
美國10年國債期貨的孳息率在2014年1月14日收市報2.87厘，與2013年12月31日的近期高位3.04厘比較，下跌了5.6%。美國長債息率突然大跌，可能反映資金流向，由risk-on改為risk-off，顯示投資者的取向可能轉為審慎，股市向下調整的可能性甚高。過去七個月資金不斷流出美國企業債券（corporate bond）市場。此外，小投機者積聚了大量國債的空倉。以相反理論分析，美國國債利率可能向下調整。倘若債券利率向下調整，資金可能重新由股市流向債市。
環球經濟憂衰退
詳細分析及圖表見筆者1月15日在個人微博（ http://blog.sina.com.cn/u/2927413140）發表的《債券利率有回吐壓力》。事實上，2010、2011及2007年美股大調整時，美國10年國債利率也向下調整（國債價格上升）。
此外，波羅的海乾散貨指數（Baltic dry index）在1月13日收市報1395，兩日之內急跌18%，過去兩個星期更暴跌40%。類似的急跌情況，在2008年金融海嘯爆發前曾經出現過，反映環球經濟可能再次陷入衰退。
截至2014年1月8日，聯儲局持有的總資產為40,280億美元，比去年同期增加10,990億美元。但過去兩個星期則減少44億美元，以年率計算，一年內減少1,144億美元。倘若聯儲局認真地退市的話，美股將有回吐壓力。
總結：美國國債及美股的泡沫都到了曲終人散的時候，環球經濟可能再次陷入衰退，然則利率看跌。
免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。
許沂光
圖表分析員
本欄逢周四刊出