挾香港首隻夜店股的聲勢上市，Magnum（2080）都算巴閉，首日招股竟然超購近900倍，隨時問鼎超購王的寶座。散戶忽然喜愛夜蒲，迷醉於聲色犬馬之中，其上市的營銷團隊應記一功。
Magnum的受落，雖然一定程度受惠於近期半新股熱炒的氣氛，但亦與其細細粒容易食有關，Magnum即使以上限價定價，市值亦只有4.5億元，集資額只約1.3億元，公開招股部份更只有1,260萬元，即使超購千倍，也只是凍結1,200億資金。在當下炒股不炒市的共識下，很容易被吼中。
歐美夜場股 全部叫救命
細細粒之餘，又有純官鄭家純大手認購，加上是首隻夜場股，因為罕有，所以稀罕，但凡是第一隻乜乜物物，總能令一批捧場客如癡如醉。
可是，如果把吵耳的音樂校細一點，便會發現夜場的sexy，不代表夜場股也sexy。香港的夜場，並非一個大市場，夜場股也不是高增長的板塊。稍為看看外國的同類股份，原來不少都在嗌救命，事關歐美經濟還未全面復蘇，青年人失業嚴重，手緊下自然知慳識儉，夜夜笙歌還是可免則免，令當地夜場股不少在艱苦經營，英國的夜場業規模，在過去五年縮水近半。
香港經濟好就業理想，經營環境當然不可同日而語，但本港的夜場業發展已有多年歷史，競爭格局已成，市場規模也趨於平穩，據Magnum委託的顧問Euromonitor所作的報告，香港夜場今年的整體收入達7.8億元，遠遠低於餐飲業的1,035億元規模，論增長，顧問估計未來幾年按年達5.3%，亦低於餐飲業的7.1%。
夜場是銷金窩，所以Magnum亦以八成的高毛利招徠，比前年上市時同樣以高毛利率作招徠的翠華（1314）還要高，但在計入租金及其他雜費後，純利率便回到兩成以下，而且近幾年都在收縮，加上即將開業的蘭桂坊新店，月租預期高達220萬元，較其現有的幾間會所，高至少一倍，都會進一步壓縮利錢。
散戶走一轉 勿樂而忘返
假若你仍然酒氣未過，可以看一看今次有份協助上市的交銀國際，其發表的研究報告，也認為Magnum的估值，要較餐飲股有三至五成折讓，方為合理，該行估計Magnum明年度盈利可達2,700萬元，意味招股上限價的市盈率仍近17倍，這對於一隻盈利增長可能略多於一成的股份來說，肯定不算screaming buy。
「開心要飲酒，唔開心都要飲酒。」Magnum主席葉茂林日前接受傳媒訪問時表示。我想他今次必然飲得杯落，逢場作戲的散戶，應該也可以把酒當歌，瀟灑走一回，但樂而忘返的，便要當心，當音樂停頓時，誰人沒有凳坐。
丘亦生
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