【本報訊】泰資卜蜂集團去年12月宣佈會以727億元購入平保（2318）股份，未夠一年卜蜂已將其手上市值736億元股份抵押。有專家認為，卜蜂早已與瑞銀有相關協議，相信到期交收故要將股份抵押，暗示卜蜂自身資金根本不足以鯨吞坐擁龐大市值的平保股份。
記者：董曉沂
據公告稱，卜蜂集團旗下的易盛，先將其持有的約1,718萬股平保H股轉讓予卜蜂另一子公司隆福，令隆福持股由2.21億股增至2.39億股，然後卜蜂旗下三家子公司同盈、隆福及商發，將手上全數股份，即約8.8億股平保H股，抵押予瑞銀。
行動涉衍生工具
易盛另將其持有的3.03億股平保H股，以結構性金融衍生產品collar（封頂保底式期權交易）的融資方式，作為抵押品交予瑞銀。整個融資過程完成後，易盛將持有5,000萬平保H股。公告又指，在結構性產品到贖回期，易盛償清其債務後，將可取回抵押予瑞銀的3.03億平保股H股。是次卜蜂集團行動牽涉衍生工具及股份轉讓，令卜蜂買入平保的背後動機令人懷疑。
所謂封頂保底式期權交易，是指以最少的淨權利金成本，以達致對沖正股過度波動而衍生出的風險。
卜蜂三家子公司所抵押的8.8億股平保H股，連同易盛用作結構性融資產品所作的抵押的約3.03億H股，倘以市價計，撇除費用及可能出現的折扣，市值約為736億元，相當於當日購入平保所涉資金的所有資金。卜蜂集團當時購入股份價為每股59元，倘以昨日平保收市價62.25元計算，賺幅約為5.51%。
訊匯證券行政總裁沈振盈認為，卜蜂跟瑞銀早已訂立押股安排，「如果唔係上次（卜蜂）邊有錢搞」。他指於大部份股份交易，公司會跟銀行作出有關安排，以支持收購所需資金。他預計，卜蜂跟瑞銀有設定交收期，如今到期卜蜂便作股份抵押。
卜蜂集團解釋稱，押股融資為上市公司股東常用的財務安排，而結構性金融產品則是常見融資工具，兩者純為卜蜂財務穩健及業務發展所作的行動，不影響其對平保長期持股的戰略投資者信心。
事實上，早已有市場傳聞稱，卜蜂購入平保股份的背後「金主」是瑞銀，指其向卜蜂就該宗交易提供55億美元（約429億港元）五年期貸款，卜蜂集團主席謝國民已高調否認，集團更表明「具備所需資源完成是項交易」回應傳媒，不足一年，卜蜂即以抵押股份撲水。
根據騰訊（700）大股東馬化騰於09年曾參與一項類似的鎖定利潤期權組合（Collar Option Strategy），訂明若騰訊於2011年股價低於67.8元，對手投行自動放棄權利，相反馬化騰便需要將自己的股份，以67.8元售予投行。惟與騰訊版本不同的是，卜蜂今次對賭牽涉一項貸款在內，而且涉及股份市值規模更大。
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