截擊飛毛腿導彈與聯儲局的貨幣政策有甚麼關係？最近聯儲局發佈了兩份研究報告，便嘗試用截擊飛毛腿導彈所使用的工程理論，來為現在的貨幣政策把脈，結論是聯儲局可以更進取地變招，市場解讀為有機會到2017年前也不加息，債市立即畀反應之餘，對香港樓市的影響更加深遠。
儲局報告 預示未來取態
聯儲局不時發表研究，今次為何顯得巴閉？一來固然是因為研究班底是儲局最資深的研究員，一定程度上代表了局內不少人的取態，二來當然是因為，這套理論是候任儲局主席耶倫的拿手本領，測市奇準的她過去已曾利用這套工具，來評估儲局出招的力度及時機。
研究沿用的最優控制理論（Optimal Control Theory），已被廣泛應用於工程領域，早期被軍方用來計算截擊一枚鎖定目標中的導彈的最佳路徑，這中間涉及相當複雜的運算，因為導彈的目標可能在移動中，導彈也因應調整自己的路徑，而截擊的導彈更加要急速修正最新的路線，兼夾考慮風速及阻力等變數。近年這理論在經濟方面的應用亦越見普及，因為一個經濟指標如GDP或通脹，受到多個不同的宏觀變數如利率、失業率、消費、投資等拉扯，如何可以達到指定目標，其實比起控制導彈更具挑戰性。
查實儲局這幾年已去得很盡，利率政策在零息下到了盡頭，推出近五年的量化寬鬆亦印到荼薇，飛鏢擲盡，刀鋒都斬崩，剩下的武器，只剩一把口。
最優控制理論 非萬靈丹
報告正是運用最優控制理論，描繪儲局如何靠把口駕馭利率及通脹預期，令經濟及就業早日到達彼岸。早前儲局已講明，在失業率跌至6.5%及通脹升逾2.5%前不加息，但研究提出儲局應該再進取一點，應把失業目標訂於5.5%，雖然這樣會令當地經濟承受的通脹風險略大，但整體對經濟的刺激還是正面。高盛星級經濟師Jan Hatzius看罷報告，認為儲局即使不跟足，也會認同其方向，故即時把儲局的加息指標由6.5%的失業率調低至6%。
當然，任何理論背後都有假設，這套模型是建基於市民對央行有充足信心，兼且明白儲局不同動作的經濟影響。這是很大的假設，通脹意外猛脹的時候，儲局真的不會彈弓手、搬龍門？市場又真的不會過度反應、或誤讀訊號？人心比導彈難測，這理論當然不是萬靈丹。如果今次研究是儲局新人事新作風的預先通水，那即使儲局12月有望減買債規模，但加息時間可能進一步延後，意味香港的低息環境未來四年都不會扭轉，樓價跌一半的驚嚇言論，可能要更長的時間才能驗證。
丘亦生
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