【蘋果統計】
近年常聽到分析員指港股便宜，為何遲遲未上升，一直保持便宜？本報統計發現，恒指市盈率10.44倍，雖處歷史低水平，但可能是假象。若以指數價格除以EBITDA（除稅息、折舊及攤銷前盈利）計算，原來恒指估值屬近10年中游位置，僅略偏低。有基金經理亦認為，港股「表面上平，實質唔特別平」。
記者：高明輝
港股歷史市盈率（PE）10.44倍，而歐債危機至今，市盈率大致上於10倍上落，僅高於金融海嘯及歐債危機期間的7至8倍水平，亦較過去10年平均數（13.73倍）低24%，由於港股估值近年保持低企，故被不少投資者認為是「價值陷阱」。
EBITDA計算 與PE差距大
為了減低利率周期對於指數過往估值的影響，本報嘗試以指數價格除以EBITDA進行計算，數字為7.81倍，撇除07年10月熱炒港股直通車及08年10月金融海嘯等極端投資環境後，7.81倍仍處於近10年的橫行範圍內（7倍至10倍），充其量只是橫行範圍內的略低水平，不算十分便宜。至於指數價格除以EBITDA目前較10年平均數9.1倍只低14%，與市盈率計出的折讓呈現頗大差距。
至於計算美股方面，標普500指數的歷史市盈率為16.72倍，與10年平均數16.37倍相若，不顯得估值昂貴。但以指數除以EBITDA計算，則為8.55倍，屬10年最貴水平，亦較10年平均數6.89倍高出24%，此計算基準之下，標普500的估值已遠遠高於平均水平，估值頗為昂貴，並顯示以市盈率及指數，除以EBITDA來計算估值出現極大差異。
豐盛金融資產管理董事黃國英指，一向認為使用EBITDA計算估值較準確，例如分析投資前期的公司時，EBITDA情況較佳便反映有現金回流。他認為以EV（企業價值）除以EBITDA計算更準，因EV計及負債水平，若以股價計算，會令高債公司顯得「好抵買」。
黃國英：港股只表面平
至於港股、美股是否便宜，黃國英則認為，港股「表面上平，實質唔特別平」，因為現時中港經濟增長慢，中國宏觀增長質素亦一般，港府樓市辣招令地產市道停頓，經濟增長不再「嘭嘭聲」，應該要有折讓；反而美股看似貴，但仍有水位，因有能力在全球贏出的公司很多都是美國公司，美國企業資產負債表強勁，負債低及淨現金都是吸引原因。
大學教授曾淵滄指，PE向來是股民慣用的估值方法，但認為有多一項數據作參考，一定是好事；又指港股用任何方法計算，估值一定低於美股很多，至於未來加息，相信將令股價受壓。
EBITDA反映經營能力
【小知識】
EBITDA的中文解釋為「稅息、折舊及攤銷前盈利」（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization），用以撇除息口因素，來比較不同公司的盈利表現，並顯示公司主營業務產生現金流的能力與經營盈利能力，雖然EBITDA並不屬於一般公認會計準則（GAAP），但在投資界被廣泛使用，是資本市場上投資者較重視的指標，通常用在科網股及濠賭股估值方面。
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