今年全球科網股可謂得天獨厚，本地薑固然長升長有，反映科技股表現的美國納指更狂升三成，創13年新高。股民歡天喜地的同時，科網再起泡沫之說卻不脛而走。今期〈投資導航〉特意用多角度比較千禧年科網狂潮及現時的情況，再配合專家意見，印證現時泡沫程度僅屬輕微，難與當年相提並論。
【香港篇】
一）併購活動：千禧年企業「轉型」科網股例子多不勝數，以「科技」、「網絡」、「數碼」掛帥的變身股比比皆是，不過，要數最誇張的借殼活動，就不得不提小小超李澤楷旗下盈科數碼動力（當時上市編號1186），鯨吞香港電訊（008，現稱電訊盈科）。
1999年5月，李澤楷將旗下盈科拓展資產及數碼港發展權，借殼得信佳上市，並易名盈科數碼動力，翌年更收購香港電訊，刺激股價一度高見140元（五合一後計）。但好景不常，由於巨額借貸利息成本高，加上科網泡沫爆破，合併後的電訊盈科蝕錢之餘，更淪為負資產，股價亦一瀉如注，至今由高位累跌超過九成，令不少股民聞「八號仔」色變。
至於今趟科網潮，以百度今年7月以天價175倍市盈率，收購網龍（777）旗下App store業務91無綫最令市場震撼，亦為今輪泡沫濃度最高交易，但現時仍未見瘋狂借殼及變身活動，相比千禧年尚算健康。
股份盈利基礎較大
二）賺錢能力：千禧年科網股良莠不齊，大部份只挾着dotcom銜頭，未有實質盈利貢獻，故當泡沫爆破時，在沒有盈利基礎下，股價難逃大跌厄運。事實上，1999年誕生的創業板，就是為這批未符合主板盈利要求的科網新星，多一個集資渠道。
相反，現時的龍頭科網股如騰訊（700）及金山軟件（3888），雖然歷史市盈率已高達40、50倍，但只要盈利增長動力不減，加上未來業務有憧憬空間，相信估值仍可撐起股價。以騰訊為例，在基數越來越大下，最新中期盈利仍錄得近三成增長，加上微信潛力龐大，故最近有券商將其目標價調高至500元樓上（詳見另文）。
三）新股表現：創業板1999年推出後，科網新股如雨後春筍，兼且長炒長有。長和系旗下tom.com（當時上市編號8001，現已易名TOM集團，2383）於2000年3月上市，更掀起一輪搶購熱潮，派表銀行大排長龍，連申請表格也炒至100元一份，上市首日亦炒高3.4倍。
至於今年的科網股，以全配售的IGG（8002）炒味最濃，首日高開七成後拾級而下，至今較上市價僅高17%，但絕對未見全民瘋搶現象。
市場氣氛相對克制
四）專家之言：獨立股評人陳永陸坦言，千禧年時科網熱的氣氛，與現時差別很大，「冇得比，嗰時乜嘢都係幻想，總之有個網站就炒，搶到睇唔到個頂，好瘋狂；𠵱家大家已經識得驚，好似雲遊（484）去到某個位已經唔會追。」
豐盛金融資產管理董事黃國英亦認為，世界已真正面臨online取代offline的年代，現時的科網巨企亦是一輪淘汰潮後的生還者，與當年是兩個時代，超大泡沬不會重來。但他坦言只會看好龍頭企業如騰訊，因業績牢固又具持續性，相反網上遊戲玩家流轉得快，「其實都係博一博，可能得亦可能唔得，而且輸面都唔細」。
【美國篇】
一）IPO熱潮：美國科技股於1999年迎來一輪dot.com熱潮，當時大量收入微薄的互聯網公司紛紛進行IPO，佔當年IPO的四分之三。有資料顯示當年上市的科技公司交易首日價格就較發行價平均升87%，而上市公司的市盈率（PE）中位數約為26.5倍。而這些企業由創立至IPO，平均年期僅為4年。可惜好景不常，2000年科網泡沫爆破時，大批剛上市的公司倒閉，數以百萬散戶都蒙受損失。
時至今日，科網熱潮有重臨之勢，但情況已大為不同，因為今年IPO的公司僅有四分一為科技公司。當中PE中位數僅為5.6倍，而上市首日價格平均升26%，亦遠低於當年。這些公司由創立至IPO的平均年期為13年，亦較過往擁有較長歷史。
至於即將上市的科技股中，除Twitter以110億美元的估值上市外，有創新投資者剛剛亦為電子相冊服務商Pinterest開出了近40億美元的估值；創立時間更短的手機短信服務Snapchat，亦正在爭取獲得類似的估值。
廣告財源較以往多
二）賺錢能力：千禧年科網股泡沫爆破前，美國納指PE約60至70倍，惟目前僅10餘倍，加上現時有實力的科網公司如fb之盈利仍續有增長，暫時未見環球科網股出現很大泡沫情況。與當年相比，現時智能手機普及，企業不斷開拓廣告財源，形勢較過往不同。
不過，近期多隻被熱捧的科網股現時均未有盈利甚至未有收入。其中Twitter估值雖達110億美元，但仍未有錄得利潤。而上文曾提及的Pinterest及Snapchat均有約40億美元的估值，但現時亦收入欠奉，投資者主要是看中他們的潛力。但除此以外，已上市的社交網站如Yelp及Linkedin去季均錄得虧損。
三）新股表現：當年最誇張例子，為一間寵物用品公司Pets.com在2000年初完成IPO時，該公司的全部銷售額約為600萬美元，但不足一年後，該公司就倒閉了。
至於近期一隻叫Rocket Fuel的企業，該公司於加州從事網上廣告業務，在上月上市，發行價為每股29美元，但上周股價已飆升至62.75美元新高。而龍頭大哥fb，上市一年多，股價經過一輪潛水後已重上水面，截至上周市值約為1,200億美元，預測PE約為70倍。
上市企業越趨成熟
四）專家之言：據宏利資產管理高級投資組合經理Daniel Cole指，目前科網泡沫很嚴重。美國證監前總會計師Lynn Turner則指，對新企業較寬鬆的法規最終可能傷害小投資者，因為最成功的創投資本家支持的企業中，最終獲得成功的僅得兩成。
不過，有科技及金融業資深從業員指，今次情況與當年科網熱潮時有所不同。近期有意進行IPO的公司已較當年更成熟，其領導團隊的經驗更加豐富，商業模式也經過了更多驗證。
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