中電公佈第三季業績，用電量下跌；即時反應是擔心客戶用電量下跌，反映零售商業的活動放緩。看清楚，原來是住家用電量減少，理由是天氣問題。說到底，香港兩家電力公司的盈利能力，最主要因素還是政策條件，官方叫「利潤管制協議」，常識理解是利潤保證計劃，電力公司的盈利，掛鈎資產回報率。用電量減少，長遠只會令每度電價格上升。
9.99%回報保證夠豐厚
利潤保證計劃，有人說是時代的產物。可以肯定是，2008年初達成協議時，以客觀環境來說，9.99%是電力公司很大的讓步。當然，沒有人意想得到，金融海嘯導致的量化寬鬆，竟然將長中短期利率壓至史無前例的新低，9.99%回報保證的生意，是穩陣得來又回報豐厚的投資。
一眨眼就是五年，利潤保證計劃要做中期檢討。除非利率環境在未來完全沒有改變，否則兩電要面對的最大風險，肯定是資金成本上升的壓力。假如今次利潤保證計劃中期檢討，以現時的息率做基礎，要是利率回升，未來幾年兩電的盈利空間，肯定會被壓縮。
從客觀現實看，就算長息在可見將來不回升，又有誰可以保證明年、後年長息不會回到更貼近歷史平均值的水平？可是，跟兩電談判的特區政府，尤其是監管兩電的環保局，不但不會考慮經濟現實，而且在政治正確的道德高地缺氧症的影響下，政府肯定將不切實際的環境要求，堆砌成一個好像很兼顧各方的建議。
從前，對電力公司來說，做環保等於資本投資，有保證回報率，以消費者的錢來做好事，何樂而不為？可是，當保證回報率低於，又或者非常接近市場利率的時候，又會發生怎麼樣的現象呢？新投資肯定不會出現，電力公司有可能虧蝕嗎？對不起，我不相信有人願意做蝕本生意，但是跟這個倔強的政府，又可以怎樣談判呢？
利世民
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