讀過財務學的人，很少會不知道芝加哥大學的法馬（Eugene Fama），他是新鮮熱辣的諾貝爾經濟學獎得主之一，也是市場效率假說（Efficient Market Hypothesis）之父，其最大學術成就在於提出，資產價格反映了現有資訊，所以現實中不可能有人長期跑贏大市，他的學說幾乎一手催生了指數基金這門生意。較少人知的是，他自己搞生意時，卻沒有投身於自己所信的，反而去了協辦一家互惠基金公司，而且搞得有聲有色，長期跑贏大市。
法馬是美國一家基金公司Dimensional Fund Advisors（DFA）的幕後智囊及創辦董事，基金是他的兩名學生David Booth及Rex Sinquefield於1981年創辦，Booth曾憶述，當他計劃開設這家公司時，第一個打的電話就是給法馬。Booth於2008年11月向芝大商學院捐出3億美元現金及DFA股票，令該商學院易名為布斯商學院（Booth School of Business），這家商學院已取得港府撥地，即將來港開分校。
主張市場無敵 竟染指基金業
DFA不是小型基金公司，旗下管理的資產截至9月底時已達3,154億美元，即是2.46萬億港元，是美國第八大互惠基金公司，前加州州長阿諾舒華辛力加也曾經是股東。它的一隻專投資細價股的基金，過去一年、三年、十年，甚至96年以來的累計回報均跑贏相關指標。
為何一個終生主張市場無敵的學者，會去參與一家靠打贏市場謀利的基金公司，莫非是獨孤求敗的心態，希望有日可以打倒自我？我很好奇。
DFA開宗明義，表明公司的投資理念，是把法馬的研究變成實際投資操作，在DFA的網站上，甚至有法馬與另一個學者開設的長駐論壇，定期發表意見。據法馬解釋，他主要的貢獻，是引入其開發的三要素模型，因為從歷史數據發現，細價股及估值被低估的價值股（value stock），往往有跑贏大價股及增長股的潛力，DFA把這個市場現象，融入其投資決定中，成績竟然不俗。
不是說市場有效，股價無法預測，一般人極難利用公開資訊炒股發達嗎？法馬這不是自打嘴巴嗎？原來所謂股價不可測，只是短期而言，在中長期來說，股價的變動其實有迹可尋。
短線股價難測 中長線有路捉
例如股息高或市賬率低的股票，便很大機會會跑贏股息低及市賬率高的股票。這種短期莫測長期可測的現象，是否就代表市場效率論有其缺口？這正是法馬與同屆另一諾獎得主席勒（Robert Shiller）的根本性分歧。
席勒最近撰文，指與法馬是來自兩個星球的人，他認為長期股價可測是源於人的非理性行為，但法馬仍堅持這不違反理性假設。在過往兩人已像歡喜冤家，不時互窒，但仍限於君子之爭，席勒甚至建議投資者買DFA基金，但就請求為官者及央行行長不要從法馬的理論中找靈感。
學已故領導人鄧小平話齋，實踐是檢驗真理的唯一標準。法馬把自己的研究用於真實世界中的投資市場，效果似乎不俗，亦應為其帶來不少回報，是學以致用的美妙示範，雖然外人不明所以，會覺得他像以自己之矛攻自己之盾，恍如金庸小說中老頑童周伯通的左右手互搏，高手果然不按常理出牌。
丘亦生
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