美國國會自編自導自演的債務危機剛結束，各種各樣what next（往下來怎樣）的分析陸續出台，其中一個主題是重要債權國特別是中國將如何反應。有分析擔心中國可能停止購買及大舉拋售手上的美國國債，一方面表示對兩黨惡鬥殃及池魚不悅，另一方面則向國會及美國政府示警。根據相關分析，像中國這樣的債主一旦停止購買美債，便有可能驅使短、中、長期利率飆升，增加美國政府負擔之餘又打擊美國經濟復蘇。要知道美國的大衰退（Great Recession）已歷時超過五年，再被債主唾棄而令利息大幅回升的話，經濟前景只有更黯淡。
坐擁萬多億美元國債的中國政府無辜成為國會內鬥的「人質」及隨時被賴債肯定心有不甘，但從政經現實來看她既不敢也不願沽售手上的美債，未來更肯定會不斷吸納。
為甚麼中國政府心有不甘仍不能不持有及增持美債呢？網上雜誌Slate的Matthew Yglesias最近寫了一篇簡潔又切中要害的評論。他認為，中國購買美國國債根本不是投資行為，而是出於政治及政策需要，而是為了刻意壓低人民幣的匯價以保持出口增長。根據Yglesias的分析，中國工廠年來向美國輸出大量貨品，賺取數以萬億元計美元，這些外匯收益本該令人民幣匯價節節上升，或令中國政府及企業要多買美國貨如波音飛機，從而令中美貿易及資金流回復平衡。但對中國政府來說，人民幣持續升值將會大大打擊不同環節的出口，損害整個製造業基礎，導致大量技術、半技術工人失業，當中所產生的政治、社會不穩定是難以低估的。
人民幣不大幅升值的話中國政府自然要把手上的美元花在甚麼地方。每年幾千億新增的美元要買甚麼實在是個難題，買飛機或穀物的話可能得物無用形同浪費，購買美國企業股票又可能入錯貨及錯估股價而損手。算來算去，買美國國債既穩健又不致引發市場動盪，還可以打出儲蓄保值的名頭，中國政府當然樂此不疲，即使間中有些政治噪音也不要緊。
其實，中國不是使用這招的先行者，另一大債權國日本同樣透過大手購買美國國債以避免幣值升幅過急。直到八十年代美國政府霸王硬上弓，透過Plaza Accord逼日圓大幅升值才打破日本的招數，令日本經濟大起大落，到現在還未完全擺脫有關影響。換言之，中國大手買美債是為了自保，是為了保持本身政經穩定，她怎麼可能隨便改變政策呢？
退一步來看，中國政府不購買美債也不會令美國陷入希臘那樣的債務危機。正如經濟學者克魯明（Paul Krugman）一再解釋，希臘沒有本身貨幣，她失去了發鈔發債的自主權，必須仰仗市場及投資者鼻息。只要市場信心稍減，購買債券意欲下降，希臘政府登時動彈不得，美國卻不一樣，美國國債雖然也受市場力量左右，但由於美國債市規模巨大，買家眾多，個別投資者放棄入市對市場及利率影響甚微。更重要的是聯儲局有量化寬鬆這個政策工具，可以放手放心大量吸納政府發行的國債，從而令利息保持平穩甚至偏低。在這樣的情況下，中國政府根本不可能「懲罰」美國，根本沒辦法利用停買國債向美國政界示警。
剩下的選擇是，這個月再買多少美國國債呢？
盧峯
資深傳媒人
有料放？想收料？入嚟【蘋果互動】啦！
【蘋果互動】是蘋果日報與讀者緊密互動、放料及收料的聚腳地。
http://fb.com/AppleDailyExchange