經過多年的拖拉，免費電視牌照新得主上周終於誕生，電訊盈科（008）旗下香港電視娛樂及有線寬頻（1097）旗下奇妙電視成為大贏家，香港電視（1137）卻成為梁振英政府的犧牲品，發牌結果更令股價上演股壇「天與地」。究竟這場電視風雲故事發展如何？今期「投資導航」先同大家劇透一番。
（008）審慎觀望
媒體遜色 電盈難短炒
於獲得免費電視牌照之前，電訊盈科（008）充其量只算是二十分之一隻電視股，事關媒體業務僅佔整體EBITDA的5.7%，公司主要盈利來源為持有香港電訊（6823）的63%權益。至於持有收費電視now TV，對於投資者來說，便成為電盈及香港電訊之間的最大分別之處。
今年上半年業績顯示，香港電訊及媒體業務的EBITDA均按年上升3%，反映以now TV為主的媒體業務表現未算標青，未足以讓投資者棄香港電訊、買電盈，倘若往後媒體業務表現跑輸電訊業務，持有電盈的長線投資者，勢沽出股份換馬至香港電訊。
now具分拆概念
獲得免費電視牌照後，電盈與香港電訊之間的分野便稍為增加。電盈旗下香港電視娛樂計劃營運首3年投資逾6億元，預計投資額與有線寬頻（1097）旗下奇妙電視相近，但由於投資期難以為公司帶來豐厚回報，反而有可能拖累媒體業務表現，對於投資者而言，電盈的吸引力或會被無持有媒體業務的香港電訊比下去，投資者或將電盈換馬至香港電訊，長遠拖累電盈股價表現。因此，於免費電視進入收成期之前，最好還是買香港電訊好過電盈。
獨立股評人陳永陸指，now佔電盈業務的很小部份，但獲發牌後有分拆概念，有故事性，現水平入市而言，不能當短炒，而是長遠的投資。
爆發度︰3分
穩健度︰3分
註：以5分為滿分
（1097）盈利暗湧
連年虧損 有線升過龍
有線寬頻（1097）旗下的奇妙電視獲發免費電視牌照，消息刺激有線寬頻於上周三單日爆升逾1.5倍，免費電視牌照對該股實際幫助未顯現，但秤其營運往績，受高昂製作費拖累已連年虧損，今年幾可肯定繼續見紅。當然，未來免費電視業務若然能夠令到業績起死回生，以該公司現時僅20多億元的市值計算，股價爆炸力將會很驚人。
有線的節目製作成本有升無跌，2010年按年升55%，達到12.74億元；2011升2.4%，錄13.05億元；2012年則升9.4%，達到14.28億元，拖累2010至2012年分別錄得虧損2.67億元、1.79億元及1.8億元。該股今年上半年則錄得虧損1.12億元，幾乎肯定全年繼續見紅。
現金續減 恐防抽水
值得留意的是，近年有線手頭現金持續減少，由09年時的5.31億元，大幅跌至今年6月底止的5,600萬元。根據其申請免費電視牌照計劃，首六年投資金額逾10億元，並在發牌後6個月內覆蓋95%住戶，資本性開支勢必大增，目前現金水平而言，能應付現有收費電視業務多久也成疑問，更遑論是新投資，大有可能透過舉債，或向市場伸手集資，提防上周炒高是抽水前奏。
中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀指，有線寬頻業績基數低，若免費電視搞得成功，有機會重拾增長動力，但要看經營模式及廣告收益。
爆發度︰3.5分
穩健度︰2分
（511）增長放緩
難再獨大 TVB勝在息高
雖然早年已失去藍籌光環，但電視廣播（TVB，511）在亞視零威脅下，地位穩如泰山。不過，業績自2010年以來，縱連年錄得增長，卻有放慢迹象。加上在免費電視台由二變四下，估計難以再一台獨大，有券商更即時下調其目標價。
翻查TVB過去三年盈利表現，2010至2012年分別錄得48%、17%及11%增長，在高基數效應下，增幅開始減慢，截至今年6月底止中期盈利，更倒退9.4%至7.7億元。分部溢利表現乏善足陳，以廣告為軸心的香港電視廣播業務，依然是集團的主要收入來源，半年溢利4.73億元，按年微跌0.6%，台灣業務溢利更挫33%，增長動力成疑。未知是否要挽回股民信心，TVB近年派息十分慷慨，去年全年派息2.6元，現價計息率達5.3厘，較不少傳統高息股更吸引。
瑞銀薦沽 目標價削27%
瑞銀指出，發出新牌對TVB是壞事，但是最進取的競爭對手香港電視（1137）未獲發牌，故未算最壞情況。預測對TVB的收益中期影響有限，因為廣告商不可能在新電視台的收視上升前，不在TVB落廣告；又指不排除TVB、亞視或香港電視提司法覆核，令發牌程序受阻撓。
不過，在新電視台增加下，留住人才的成本提升，故削減TVB明年至2015年的盈利預測9%及18%，評級由買入降至沽售，目標價由62元降至45元，減幅達27%。
爆發度︰1.5分
穩健度︰4.5分
（1137）打持久戰
前途未明 港視料尋底
香港電視（1137）失落免費電視牌照，成為今次電視風雲的大輸家，消息公佈後，香港電視股價單日插水三成，集團更即時宣佈裁員320人。
主席王維基未能一圓免費電視夢，卻表明會在創意工業繼續大展拳腳，由於集團手持大量現金，絕對有足夠銀彈發展，但預期新方向落實需時，股價就算有力重拾升軌，相信也會是一場持久戰，短期難免要在低位徘徊。
上半年虧損848萬
香港電視前身為城市電訊，2012年宣佈將旗下香港寬頻業務，以總代價50億元出售，全程投入發展電視業務。交易令香港電視變身現金牛，截至今年2月底止，集團手頭淨現金及債券總值達23億元，較最新市值約17億元還要高。有魔童之稱的王維基表明，無意進軍收費電視，但會專注電視及電影工業。現時香港電視至今已拍攝200小時劇集，製作100小時綜藝節目，及為800小時外購劇集配上廣東話，未來或會出售。事實上，現時互聯網發展全面，香港電視的節目大可透過網上渠道播放，當然廣告收入或會大打折扣。
獨立股評人陳永陸看法較悲觀，認為香港電視大跌後的反彈僅屬技術性，現已成為現金公司，由於現金充裕，跌破1.8元機會不大，但卻沒有免費電視牌炒作概念，除非發生戲劇性事件。未來要看王維基如何繼續經營，相信股價會被陰乾，在1.8至2.2元水平上落。
爆發度︰2分
穩健度︰3分
【專家意見】
港視被陰乾
獨立股評人 陳永陸：「新發牌的電視股中，升幅最多的有線寬頻（1097）短線已經炒完，現時買電視台股不是用來短炒，而是作為長線投資，但是兩隻新有電視牌的股份投資價值仍然有待觀察，預料沒有免費牌的香港電視（1137）會被陰乾。」
電盈較穩陣
中國銀盛財富管理首席策略師 郭家耀：「現時未看到新發牌的電視台有投資價值，因需時部署，前期支出多，未必很快有收成，仍要時間觀望，不宜追入。較穩陣的選擇為電盈（008）及電視廣播（511），前者主要業務為電訊，後者則暫時未有電視台能挑戰其地位。」
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