對於基金業界常把強積金預設基金（即計劃成員不作出選擇時的自動選項），戲稱為頗具貶義的「懶人基金」，我一直有所保留。真正的「懶人基金」，指的應該是一些收取昂貴管理費、但又無落工夫的懶人基金經理。主張收取低廉管理費的英國基金公司SCM Private最近向當地同業發炮，揭露這班害群之馬如何坐食山崩，蠶食投資者的回報。
SCM上月刊發一份調查，涵蓋了127隻資產超過1億英鎊（約12.5億港元）的英國股票基金，合共管理相當於1,200億英鎊的資產，結果發現46%、即近一半基金，既收取主動型基金的巨額管理費，但基金投資的路數，卻與富時指數相近，慳水慳力，學界稱之為「（衣櫃基金）Closet Index」，意即基金至少有四成成份與指數組合雷同。
揸重指數股基金 九成跑輸
更大問題是，研究發現，這類懶人管理的基金大部份也交不出成績。SCM發現，與指數成份相似度達50%或以上的基金，有88%皆會跑輸富時指數。估計主因是基金回報與指標相近，高昂管理費蠶食回報下，導致成績欠佳。研究指這班「懶人基金」的客戶，只要將錢投資在被動指數基金，便可以一舉節省18.6億英鎊的管理費。
貴嘢唔一定冇好。在127隻基金當中，有24%跑贏指數，他們與指數成份相似度只有三成或以下。意味着有一班基金經理夠「勤力」揀股，相對上會交到成績。
SCM Private的研究結果其實不是新鮮事，兩名耶魯大學學者Antti Petajisto及Martijn Cremers多年前，已在美國利用指數相似度，去研究這類「衣櫃基金」，踢爆這些基金收費貴，卻又經常跑輸大市。對這類基金經理來說，與其離群獨錯，倒不如跟大隊而錯，一動不如一靜。英國的基金，每年只須披露持股資料一次，投資者若不細閱基金持倉比例，大部份也不察覺基金經理冇做嘢。
強積金加強披露 顯真章
事實上，香港消委會去年推出強積金的報告，其中一個主要的結論，是看不到回報與收費的關係，例如強積金股票基金的基金開支比率（即收費）是基金資產的0.56%至2.96%不等，不少收費勁高的基金，反而出現零回報甚至見紅，與懶人管理基金充斥的英國市場可謂互相輝映。
人人都知道，基金過去的表現不保證未來的成績。但我可以肯定，若香港也照辦煮碗，要求中港基金披露其組合與指數的相似度，可以從側面反映基金經理究竟有用真功夫，還是照搬指數，再配合收費一覽，哪些是懶人管理的基金就一目了然。
香港強積金制度千瘡百孔，積金局對於大刀闊斧的改革推進緩慢。我期望，積金局至少能夠逼到一班養尊處優的基金，披露更多持倉資料，令投資者認清誰才是基金界懶蟲。
丘亦生
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