樂香園:和黃的預警 - 海迪

樂香園:和黃的預警 - 海迪

上周才公佈電能(006)會分拆港燈以信託形式上市,轉頭又傳出和黃(013)計劃分拆佔其資產最大嚿的屈臣氏集團(AS Watson)上市,動作多到令海迪有點吃不消。屈臣氏同百佳唔同,百佳業務主要集中在香港,對和黃來講規模好細,始終都只係雞肋。
但港燈和屈臣氏的分拆,意義就大得多,尤其是屈臣氏,業務非常龐雜,又有個人護理用品、化妝品,酒、免稅店,足迹遍及33個市場,近幾年更是和黃增長亮點。
和黃今年來多個大舉動,似乎都在傳遞一個訊息:套現,Cash is King。呢個勢頭唔止單單看淡中、港咁簡單,直頭有點「地球好危險」,快啲趁高位閃人避難咁款。以電能為例,過去幾年它和長建(1038)全靠極低息環境,造就有平錢去歐洲shopping,買入穩定回報資產谷ROE。但呢個故事,隨着美國加息預期返黎,已宣告玩完。在個yield(股息率)已經唧無可唧的情況下,高位分拆,套現揸cash減債,保守啲、睇定啲,似乎是集團新路線。屈臣氏儘管仍有增長,但它在和黃內隱含的估值得10多倍,一分拆成功就trade 20、30倍,價啱就賣少少,又係套現減債的主旋律。
芬佬朋友說,和黃負債表面上雖然唔高,但內裏大量由聯營公司承擔的隱藏債務,唔知有幾多,到底退市對和黃實際有幾大影響,好難估計。但肯定的是,誠哥早前話睇唔清世界經濟,要好小心,佢係好認真的。

海迪

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