【本報訊】美國聯儲局副主席耶倫目前是接替伯南克成為新主席的最熱門人選，市場普遍預期她將蕭規曹隨，延續伯南克戒急用忍的穩步退市策略，直至確認就業市場復蘇為止。不過，儲局新主席除要面對來自儲局內外對該行能否有效刺激增長，以及政策是否合理運用的各種質疑外，尚要應對公眾對儲局公信力的懷疑，以及解決與市場溝通上存在的問題。預期耶倫就算接任，前路亦不易走。
耶倫一旦上任，所面臨的經濟局面，按美國《華爾街日報》分析，是1979年沃爾克（Paul Volcker）在美國通脹率達到雙位數期間就任以來最棘手的。
相比之下，前任主席格林斯潘宣誓就職後兩個月，美股就爆發股災，但當時美國失業率低，同時通脹隨後亦不斷下滑；現任主席伯南克2006年就任時，金融海嘯尚未爆發，他任期第一年早段其實是風平浪靜。而耶倫即將面對的，卻是已與儲局樂觀增長預期脫軌多年的美國經濟。
買債計劃恐難縮減
專家估計，耶倫上任後首要決定如何運用儲局手上的兩大工具去刺激經濟增長，當中包括壓低按息及其他長債息的資產購買計劃，以及承諾在較長時間內把短期息率維持的遠期指引。
若美國經濟最終如儲局預期般發展，耶倫工作當然易應付。屆時儲局只需縮減買債計劃，讓現時總值3.7萬億美元的資產規模隨債券的到期而收縮；並於2015年年底前，將近零的短期利率上調至2厘就成了。
不過，儲局前經濟師Stephen Oliner指，問題在於儲局的預期可能無法實現，而且出現的可能性很大。若美國經濟表現不佳，耶倫及其他儲局官員就要決定，每年規模達1萬億美元的買債計劃還需要維持多久，以及儲局是否有足夠公信力為2016年之後的短期利率訂立指引。
需加強與市場溝通
與此同時，耶倫需要讓政客和公眾明白，若得不到國會和總統的配合，儲局的貨幣政策在支持經濟方面所能發揮的作用有限。目前在伯南克領導下的儲局，一直盡全力幫助抵消美國財政政策對經濟帶來的拖累，以及政府未來政策不確定性對消費者和企業信心的打擊。儲局目前每月850億美元買債計劃就是為此而仍然維持，而耶倫需要設法擺脫這一困局。
另一方面，耶倫得要修補儲局與市場溝通策略上遇到的障礙。雖然伯南克已令儲局較以往變得更加開放和透明，但該行的溝通策略仍未能如預期般成功運作。
管理市場對未來政策的預期是儲局當前這一溝通策略的核心，但近期該行向市場提供清晰指引的工作並沒有做好，近期推遲縮減買債計劃的決定已引發市場震盪。由於儲局公開市場委員會（FOMC）內部意見不統一加大了儲局對外放風的難度，耶倫或有需要對局內官員施加一些紀律約束。
死過翻生的卓韻芝要同倪匡蔡瀾肥佬黎講人生大限？
毌需忌諱，《亂噏24》周一至周五預埋你： http://bit.ly/appletalk24