【本報訊】因高負債而一直被投資者所詬病的玖龍紙業（2689），雖年年對外聲稱會減債，但負債比率卻逐年飆升，最新更升至6月底止的高𥧌水平121%；另因巿場環境轉弱，玖紙亦出現被拖數、經營現金流淨流出的情況。儘管董事長張茵今次拋出明確的減債時間表，但巿場已不再領情，股價昨急跌6%。有分析員認為，玖紙及業界近年大幅擴產，已令行業明年再度供過於求，經營前景不樂觀。
記者：吳綺慧
玖紙前晚公佈業績，昨日一開市即承受沉重沽壓，最多瀉逾8%，尾市收報5.39元，跌5.9%。
截至6月底止全年業績，表面純利升10%，符合市場預期；但主因是靠其他收入按年增2.4倍所致。如扣除匯兌收益等非經營項目，核心盈利其實跌1%。巿場一直期望甚殷、料可大幅恢復的每噸紙利潤，就由中期時的124元（人民幣．下同），增至下半年度的175元，但幅度未如市場預期般理想。全年計每噸紙利潤為149元，按年跌6%，較同業理文造紙（2314）低出55%。
被拖數情況令人憂慮
最令市場憂慮的是，玖紙現金流迅速惡化。由於巿場環境疲弱，玖紙出現被客戶拖數情況，應收賬款按年大升92%至56億元，應收賬周轉天數急增一倍至71日，經營現金流由前年度淨流入40億，急速惡化為淨流出17億元，情況令人關注。
對於玖紙拋出減債時間表，有基金界人士坦言已聽過這些論調太多次，認為在經營環境疲弱及利潤率受壓情況下，公司要顯著減債將非常困難。事實上，玖紙去年單為支付利息，已用了15億元，幾乎相等於其全年盈利15.6億元。
瑞信料行業產能過剩
張茵昨在記者會上坦言負債比率是「比較高」，但強調未來4至5年的擴張速度會放緩，加上去年度已完成提升及改造設備，故有信心未來可降低負債及提高盈利，期望到2016年度將負債比率降至70%至80%。
瑞信指出，鑑於行業在去年積極擴張，已累積一定新產能，卻又遇上內地經濟轉弱，故除非有特殊的需求出現，否則明年行業又再會出現產能過剩情況，維持「減持」評級，目標價4.65元。
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