近日內地「自貿區」消息再次成為市場的焦點，廣東自貿區雖未有定案，但前海被納入廣東自貿區的呼聲甚高，之前大家對前海這一片泥灘爛地能夠發展成為金融中心甚為懷疑，但一切來得很快，今年1月13日，香港已經有15家銀行被授權向駐前海註冊企業貸款共20億元人民幣，而在6月，前海已進行了第一次拍地，預期該地將在10月開始進行工程，發展計劃已開始成形，起初的懷疑亦成了擔心，擔心的是前海的崛起將會是香港的衰落，前海會取代香港嗎？讓我們回頭看看深圳當初的發展，再引證前海發展對香港的影響吧！
三十年前，香港的製造業正值受到成本上漲的影響，廠房租金及工資在1980至1990年間，分別上漲了140%及170%。鄰近地區的低成本國家對香港構成極大競爭，例如當時印尼的製造業工資只及香港的四分一。而深圳特區的開發，正是香港的及時雨，為香港提供了廉價土地及勞工，香港得以將勞工密集的部份轉移至深圳，而高技術的工序，如研發、市場推廣、管理等，則繼續留港。同一時間，香港亦發展為內地的金融中心，專門為內地企業提供融資服務，中資背景的公司早在1987年就利用香港股票市場集資，而第一隻的H股亦在1993年在香港上市，高集資效率令香港同時冒起成為國際金融中心。但高成本問題仍困擾着香港，過去三年香港蟬聯全球最高昂辦工室租金的地方，大企業紛紛將中後勤部門遷離中環，但在香港優質的辦公室供應還是太少。前海位於深圳西面，由香港中區駛車直往只需一句鐘，近日前海所拍出的一塊1,400萬平方呎的商用地，正好可以解決香港的辦公室荒。單有地，無人才，還是不行。自2002年，廣東省的大學生供應增加了四倍，這一方面可為企業提供優質的勞工，而前海亦將區內個人入息稅上限維持在15%，與香港相若，但比全國其他地區達45%，已低了一大截，能進一步吸引人才進入前海發展。
此外，前海亦有強化香港的「人民幣離岸中心」角色，令本地銀行的人民幣業務更多元化。香港的人民幣貸款增長較慢，現時香港人民幣貸款約有880億元，主要的原因是在港缺乏以人民幣結算的業務，現時香港的銀行可向前海企業貸出人民幣，正好令在港的人民幣有更大出路，令香港人民幣存款業務更活躍。除貸款外，兩地人民幣業務亦會發展得更多元化，已開始運作的前海股權交易所，計劃在香港發行債權類人民幣產品，為前海企業提供融資，由於抵押品主要為較高風險的中小企業資產，到時本港的投資者亦有望可投資在這類產品上。
當然，世事不會百分百複印，當日港商將製造業北移深圳，產出則往外銷，出口地方為高收入的西歐及美國，產品毛利高。但今天香港打的是中國市場，中國雖大，但競爭亦大，往往靠低價、壓縮毛利去搶佔市場，生意不及當年好做。但現時在前海符合條件的企業，所得稅率定為15%，比全國其他範圍和香港還要低一點，有稅制方面的配合，可彌補毛利下降的壓力。總括而言，前海與香港的關係不是你贏便我輸的零和遊戲，相反，從多方面看，兩地有更多的協同效應，香港的企業、銀行可受惠發展更廣泛的業務，亦可進一步與整個珠江三角洲更緊密合作發展經濟。
鄧威信
星展銀行（香港）高級證券策略顧問
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