近日新股市場轉趨活躍，其中較大型的新股有輝山乳業（6863），招股價介乎2.28至2.67元，集資額最多101.14億元。
內地乳業產品過去數年受食品安全問題所困擾，主要是上游乳品原料受到污染，而輝山乳業優勢是擁有內地最大的上游資源，業務模式覆蓋整個乳品產業鏈，包括由飼料種植、奶牛飼養到乳製品生產，都是以垂直整合模式經營，可確保奶源質素。
估值平蒙牛一截
輝山截至3月底全年營業額為25.5億元（人民幣．下同），按年增91.5%，稅後盈利為9.45億元，按年增1.1倍。集團主要業務分別為奶牛養殖、液態奶業務及奶粉業務，佔總收入分別為26.7%、66.9%及3.4%，其中奶牛養殖業務約四成為外銷，其餘作內部供應。
集團的奶牛養殖業務毛利率達58.7%，集團剛於5月提升原料奶售價至每噸4,800元，去年外銷銷量為15萬噸，今年預計達19萬噸，已確保約10億元收入。
內地乳業龍頭蒙牛（2319）今年中入股現代牧業（1117），持有其股本27.99%，成為現代牧業單一最大股東，以確保奶源質量及供應保持穩定，每股作價約2.4518元，相當於現代牧業歷史市盈率約30倍。
而蒙牛現時預測市盈率已升至30倍。輝山以預測市盈率約14.5至17倍上市，與蒙牛有一定折讓，雖然業務規模較小，但同時擁有上游及下游業務，加上上市前獲鄭裕彤以10.6億港元入股，相信上市後具不俗升值空間。
鄧聲興 AMTD證券及財富管理業務部總經理
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作者為證監會持牌人士
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