前不久曾經寫過，美、歐經濟轉勢將令資金流向大轉變，從新興市場回流至發達國家，並導致金融市場出現大幅波動。星期二亞洲包括香港股市，匯市地震，恒生指數大跌500點就是最好例子。現在最重要的問題是，這樣的調整是局部、短暫的，還是真正轉勢，還是將有一場類似1997年亞洲金融風暴的災難即將來臨。
先說一點經濟大形勢。2008年金融海嘯後歐、美發達經濟體一直處於捱打狀態，危機一個接一個，倒是新興經濟體特別是金磚四國（中、印、巴西、俄羅斯）順風順水，經濟保持快速增長。但自2013年夏天以來，美國的復蘇固然加快，歐洲這個病夫同樣有起色，債息明顯下跌，經濟則恢復擴張。以第二季度為例，德國、法國的工業生產已擺脫收縮局面，連帶整個歐洲也從谷底反彈。相反，新興經濟體經濟增長顯著放緩，中國（圖）只有百分七，印度跌至百分之五以下，巴西更是惡性通脹跟收縮一起來。要知道資金都是「寧買當頭起」的，當歐、美經濟從低位反彈，她們便再次成為吸金大戶，原來泊在新興市場的大筆資金肯定回流到歐美。在大規模資金轉向下，金融市場怎可能不像過山車那樣起伏不定呢？
也許，新興市場還不至出現1997、1998年的大風暴。一方面是各國吸取過當年教訓後，近十年來積極壯大外匯儲備，印度、俄羅斯就有過千億元儲備，印尼、泰國儲備比1997年時稍好一點。另一方面，歐美仍處於復蘇初階段，央行的寬鬆政策仍然持續，利率不致大幅抽高。不過，假若撤資速度加快，加上貨幣貶值，新興經濟所受的壓力可能驟然增加，殺政府及市場一個措手不及。風暴或許未殺到，但新興市場至少該掛一號風球了。
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