美國聯儲局實行QE不是要推動經濟發展，而是發鈔填補美國聯邦赤字，減少美國政府支付債息。
聯儲局每月買債850億美元，大約等同美國聯邦赤字。聯邦赤字急升的同時，聯儲局亦實行超低利率。
美國國債已經去到16.9萬億美元，地方債3.7萬億美元，只要債息增加1厘，美國就要支付額外超過2,000億美元利息。2012年，聯邦政府總收入只有約2.4萬億美元，根本沒有能力支付巨額利息。
隨時成希臘翻版
國債不斷增加，就要壓低利率，以減少利息的支出。美國聯儲局一旦退市，美國要每年發債約0.8萬至1萬億美元填補赤字，債息會急升，美國可能變成希臘翻版。
奧巴馬在2009年上台之後，美國國債每年增長約13%。經濟增長則由2009年的4%，下跌至現在的1.5%。
由於美國經濟的發展速度，慢過國債增長，美國國庫債券和地方債券都出現了結構性貶值。美國的大型銀行持有太多債券。美國的企業又發債太多，風險太大。
受到財政懸崖的聯邦政府緊縮開支影響，本年度的聯邦赤字由過去幾年的1.3萬億美元，降低至7,000億美元，QE規模也應該相應地縮減。
爛攤子給接棒人
雖然縮減買債規模仍然是寬鬆政策，但是，退市會令債市信心崩潰，美國地方政府和大銀行可能集體破產。
在退市和利率正常化之前，聯儲局一定要為美國債券危機拆彈。
伯南克沒有退市良策，惟有拖着QE等到自己離任，把爛攤子丟給下一任主席。
楊衛隆
金融海嘯系列作者
本欄逢周四刊出
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